20180827-天风证券-中直股份-600038.SH-直升机龙头业绩稳步上升_受益高景气航空产业_3页_535kb

中直股份（600038）总结

核心内容

中直股份作为A股唯一直升机设计制造平台，受益于高景气的航空产业，其业绩稳步增长，盈利能力和现金流状况良好。公司上半年营收、归母净利润分别同比增长0.94%和15.98%，经营现金流净额增长37.95%，达到6亿元，显示出公司良好的经营状况和资金流动性。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年实现营收53.59亿元，归母净利润1.78亿元，同比增长显著，尤其是归母净利润增长15.98%，表明盈利能力增强。
• 产品结构优化：公司通过产品结构的变化，特别是新品销售占比的提升，有效降低了营业成本，使毛利率从9.94%上升至12.64%。
• 军民两用市场前景广阔：
  • 军用直升机方面，公司作为全国直升机龙头企业，受益于“十三五”计划推动的军用直升机需求增长，产品涵盖直8、直9、直11系列及直10、直19武装直升机，正在研发的直20将填补国内10吨级直升机市场空白。
  • 民用直升机方面，公司已研制七种型号，覆盖1吨至13吨全谱系，受益于低空空域管制放宽和通航基础设施建设的推进，民用直升机市场需求有望快速增长。
• 财务表现：公司未来三年的净利润预测分别为5.05亿元、6.23亿元、7.23亿元，对应EPS分别为0.86元、1.06元、1.23元，维持“买入”评级。
• 估值指标：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对其估值逐渐理性，具备长期投资价值。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 军用直升机需求不及预期
• 民用直升机市场需求不及预期

总结

中直股份作为直升机行业的龙头，凭借其在军用和民用直升机领域的全面布局及产品结构优化，持续受益于航空产业的高景气周期。公司通过加强成本控制和新品研发，毛利率和盈利能力不断提升。财务预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，值得关注。