20220427-财信证券-爱美客-300896.SZ-核心产品放量增长_一季度业绩表现亮眼_3页_288kb

公司点评总结

核心内容

本报告对爱美客（300896.SZ）在2022年第一季度的业绩表现及公司整体发展情况进行点评，并给出“买入”评级。目标价格区间为532.95-581.40元，对应2023年PE估值在55x-60x之间。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022Q1公司实现营收4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.80亿元，同比增长64.03%。尽管受到疫情管控影响，公司仍实现环比增长，体现出较强的抗风险能力和市场竞争力。
• 产品结构优化：高价值产品比例提升，优化收入结构。核心产品“嗨体”系列同比增长约60%，收入占比约70%；新品“濡白天使”逐步放量，预计2022Q1收入占比超过10%。
• 盈利能力增强：2022Q1销售毛利率同比提升1.95个百分点至94.45%，销售净利率同比提升1.09个百分点至65.03%。公司通过增加销售人员强化渠道管理，销售费用率同比上升1.83个百分点至12.52%，管理费用率略有上升0.55个百分点至5.08%。
• 产品管线布局完善：公司在透明质酸、肉毒素、再生材料三大领域均有产品管线布局，具备持续驱动医美供给侧升级迭代的能力。
• 渠道与研发优势：公司拥有强研发能力和优质产品，同时具备深度渠道运营能力，构建起在注射医美领域的竞争壁垒。

关键信息

财务数据概览

交易数据

• 当前价格：505.30元
• 52周价格区间：407.06-816.51元
• 总市值：109,326.71百万元
• 流通市值：44,534.72百万元
• 总股本：21,636.00万股
• 流通股：8,813.52万股

投资要点

• 短期弹性：疫情抑制了部分医美需求，但需求未被满足的消费者在疫情企稳后可能产生报复性反弹。公司“嗨体”系列产品因自带流量，预计最先受益，短期业绩弹性强。
• 中长期增长：在疫情反复的背景下，消费者对医美项目的依赖性增强，部分转向低价产品进行补偿性消费，合规低价产品市占率有望提升。同时，高价产品目标客群收入稳定，机构端推广意愿强，公司具备覆盖高低价带的产品线，中期业绩增长确定性高。
• 投资建议：基于公司产品力、渠道运营及行业趋势，给予“买入”评级，目标价格区间为532.95-581.40元，对应2023年PE估值在55x-60x之间。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品获批进度不及预期
• 整容医疗事故风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

免责声明

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