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爱美客 (300896.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美领域的公司，其核心产品“嗨体系列”在2022年一季度表现出色，实现收入4.30亿元（+66%），归母净利润2.80亿元（+64%）。公司整体业绩持续增长，2022-2024年预计归母净利润分别为14.3亿元、19.6亿元和25.5亿元，增速分别为49%、37%和30%。公司维持“增持”评级，主要基于其明星产品高增长、新品快速放量及盈利能力提升等积极因素。

主要观点

• 业绩超预期：尽管受到疫情影响，公司一季度仍实现收入与净利润的大幅增长，显示出较强的抗风险能力和市场竞争力。
• 核心产品表现强劲：“嗨体系列”作为公司主要增长引擎，持续保持高增速，成为业绩增长的重要支撑。
• 新品快速放量：濡白天使自2021年6月获批并上市后，迅速占领胶原再生填充市场，成为新的业绩增长点。
• 盈利能力增强：公司一季度毛利率为94.45%，净利率为65.03%，均有所提升。随着新品市场逐步成熟，销售费用率有望下降，进一步增强盈利能力。
• 产品矩阵丰富：公司不断拓展产品线，包括水光类产品“冬活”以及处于临床阶段的肉毒、埋线产品，增强了市场竞争力与增长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：469.50元
• 总股本：2.16亿股
• 已上市流通A股：0.88亿股
• 总市值：1,015.81亿元
• 年内股价最高最低：820.00元/370.20元
• 沪深300指数：4353
• 创业板指：2630

财务预测

• 营业收入：2022年预计2,290亿元，2023年3,100亿元，2024年4,135亿元
• 归母净利润：2022年预计958亿元，2023年1,426亿元，2024年2,554亿元
• 每股收益：2022年6.593元，2023年9.054元，2024年11.804元
• P/E：2022年71.21，2023年51.86，2024年39.77
• P/B：2022年15.91，2023年13.44，2024年11.17

成长性分析

• 主营业务收入增长率：2022年58.16%，2023年35.37%，2024年33.39%
• 净利润增长率：2022年48.93%，2023年37.33%，2024年30.37%
• EBIT增长率：2022年66.30%，2023年41.56%，2024年32.84%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：8.0天（2022E-2024E）
• 存货周转天数：140.0天（2022E）至130.0天（2024E）
• 应付账款周转天数：40.0天（2022E）至45.0天（2024E）
• 固定资产周转天数：21.5天（2022E）至11.7天（2024E）

偿债能力

• 净负债/股东权益：-58.42%（2022E）至-46.36%（2024E）
• EBIT利息保障倍数：59.1（2022E）至13.4（2024E）
• 资产负债率：2.69%（2022E）至2.75%（2024E）

风险提示

• 疫情发展存在不确定性
• 研发产品进度不及预期
• 玻尿酸产品市场竞争加剧，可能导致净利率下滑
• 市场推广不及预期

投资建议

分析师袁维认为，公司具备较强的增长潜力与盈利能力，维持“增持”评级，建议投资者关注其核心产品与新品的持续放量及市场拓展能力。

相关报告

1. 《嗨体系列维持高增长，业绩符合预期-爱美客业绩点评》，2022.1.24
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