20220427-申港证券-爱美客-300896.SZ-注射产品量价齐增_业绩增长超预期_4页_822kb

爱美客（300896.SZ）投资总结

核心内容概述

爱美客在2022年一季度及2021年全年实现了显著的营收与净利润增长，主要得益于注射产品量价齐升，同时成本下降，从而提升了毛利率。公司积极拓展研发与国际市场，展现出良好的成长性和盈利能力。

主要财务表现

2022Q1财务数据

• 营收：同比增长66.07%，达到4.31亿元
• 归母净利润：同比增长68.92%，达到2.80亿元
• 扣非归母净利润：同比增长63.52%，达到2.75亿元
• 营业成本：同比增长22.85%，其中销售费用和管理费用分别增长94.59%和86.18%，主要因广告宣传费用及人工成本上升
• 使用权资产：同比增长47.61%
• 一年内到期的非流动负债：同比增长42.66%
• 应付账款：同比增长91.98%，因采购业务增加
• 合同负债：同比增长106.49%，因预收货款增加

2021年全年财务数据

• 营收：同比增长104.13%，达到14.48亿元
• 归母净利润：同比增长117.81%，达到9.58亿元
• 扣非归母净利润：同比增长115.55%，达到9.55亿元
• 毛利率：同比增长1.37pct和2.61pct，分别达到93.70%和94.09%
• 研发费用：同比增长65.54%，达到10.2亿元，研发投入占比7.07%
• 资产负债率：从2%上升至4%
• 每股净资产：从23.25元上升至26.54元

产品端表现

• 注射产品：量价齐增，带动毛利率提升
  • 溶液类注射产品：营收占比72.25%，同比增长133.84%
  • 凝胶类注射产品：同比增长52.80%
  • 面部埋植线：同比下降64.20%
  • 化妆品：外购，同比增长139.96%，销量增长386.27%
• 单价与成本：
  • 溶液类注射产品平均单价上涨6.64%，单件成本下降12.86%
  • 凝胶类注射产品平均单价上涨32.01%，单件成本下降10.84%

研发与投资布局

• 研发体系：公司持续加大研发投入，研发人员数量同比增长28.57%
• 研发成果：濡白天使于2021年下半年在国内商业化上市
• 并购与投资：
  • 购买北京诺博特和北京融知生物49%的权益，整合研发资源
  • 增资收购韩国HBP部分股权，支付交易对价约8.56亿元，持股比例25.42%
• 长期股权投资：占比总资产增加18.28%，主要因对韩国HBP和北京运怡的投资

投资建议与盈利预测

• 评级：买入（首次）
• 盈利预测（2022-2024年）：
  • 营业收入：预计22.18亿元、33.05亿元、47.89亿元
  • 归母净利润：预计14.2亿元、20.54亿元、29.33亿元
  • PE估值：76.98X、53.23X、37.28X
  • PB估值：19.04X、16.15X、13.27X
  • 每股收益：预计6.56元、9.49元、13.55元

未来展望

• 研发方向：继续强化研发体系，向生物医用材料及生物医药领域扩展
• 国际化战略：推动H股发行，拓展国际市场
• 成本与费用控制：通过优化供应链及管理，降低成本并提升盈利能力

风险提示

• 行业政策变动：可能影响产品注册及市场准入
• 产品研发与注册风险：新产品上市存在不确定性
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额与利润

财务指标预测

估值比率