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独家收集：Lotte Chemical 行研报告总结

核心内容概述

本报告由三星证券分析师 Hyunryul Cho 撰写，针对 Lotte Chemical（股票代码：011170）进行分析，并重新恢复对该股的“买入”评级。目标价格设定为 KRW460,000，基于 2017 年 1.34 倍的市净率（P/B），认为该股当前估值显著偏低，存在较大的上行空间。

主要观点

• 行业趋势：分析师认为化工行业仍处于上升周期，尽管有观点认为行业上涨已接近顶峰，但市场情绪和价格走势显示仍有改善空间。
• 产能扩张：Lotte Chemical 计划进行多项产能扩张，包括：
  • Hyundai Chemical 的 condensate splitter：提升 MX 和 naphtha 产量，预计贡献 KRW80 亿的权益法收益。
  • Yeosu 的 SSBR/EPDM 植物：预计在 2018 年下半年投产，将进入高附加值产品市场。
  • LC Titan 的 NCC 扩张：增加 20 万吨乙烯和 10 万吨丙烯产能，预计从 2017 年下半年开始贡献利润。
• 多元化战略：Lotte Chemical 计划在美国建设 ECC 植物，扩大其原料来源（增加乙烷）和生产基地（美国、印尼），从而提升盈利稳定性。
• 估值分析：当前股价为 KRW352,000，市净率（P/B）为 0.95 倍，远低于其 1.34 倍的目标 P/B。分析师认为其当前估值低估，预计未来将重新定价。

关键信息

股票信息

• 当前价格：KRW352,000
• 目标价格：KRW460,000（+30.7% 上涨空间）
• 市场价值：KRW12.1 万亿（约 USD10.7 亿）
• 流通股数：34,275,419 股（占总股本的 44.7%）
• 52 周最高/最低：KRW407,000 / KRW255,000

财务预测（2017E & 2018E）

• 营收：KRW17,514 亿 / KRW18,932 亿
• 调整后净利润：KRW2,405 亿 / KRW2,512 亿
• 调整后 EPS：KRW69,052 / KRW70,766
• 调整后 EPS 增长率：28.9% / 2.5%
• EBITDA 利润率：21.2% / 20.1%
• ROE：22.6% / 19.0%
• P/B：1.0 / 0.9
• EV/EBITDA：3.3 / 2.7

投资者预期对比

• 分析师预期：BUY（5），HOLD（3），SELL（2）
• 平均目标价：KRW510,500
• 推荐评分：4.1

未来计划

• ECC 植物：计划于 2019 年在美国投产，预计增加 100 万吨乙烯产能。
• 印尼 NCC 植物：预计 2021 年投产，进一步扩展生产基地。
• LC Titan 上市：计划于 2017 年第三季度上市，部分融资用于印尼 NCC 植物建设。

结论

分析师认为，Lotte Chemical 的盈利能力将因产能扩张和多元化战略而增强，尽管短期内存在对行业上涨可持续性的担忧，但随着原料价格和生产成本的优化，以及新产能的逐步投产，公司有望实现盈利增长和估值修复。因此，重新恢复“买入”评级，并设定目标价为 KRW460,000。