20160926-兴业证券-联得装备-300545.SZ-国内领先的电子专用设备与解决方案供应商_18页_938kb

联得股份 (300545) 总结

公司概况

联得股份是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，拥有完整的研发、制造、销售和服务体系。公司专注于为电子工业提供高性能的前端设备和解决方案，尤其在平板显示行业前端领域具备全自动模组组装设备研发和制造能力，覆盖了平板显示模组组装生产阶段的关键程序，提供定制化、一站式配套设备与技术服务。

公司自2011年起被认定为国家级高新技术企业，并于2014年再次获得认定。控股股东聂泉持有公司86.31%的股权，公司股权结构较为集中。

主要财务表现

财务指标概览

营收与盈利增长

• 2013年至2015年营业收入复合增长率为23.01%，2015年达到25,046.90万元。
• 2015年实现归母公司净利润5,131.90万元，同比增长6.96%。
• 公司主要产品产销率接近或达到100%，其中热压类设备产销率从2013年的83%增长至2015年的126%；贴合类设备产销率则保持稳定。

营收结构

• 设备类产品占营业收入90%以上，2015年达89.32%。
• 夹治具产品占比逐年下降，从2013年的5.13%降至2015年的3.33%。
• 线体类产品占比逐年上升，从2013年的1.29%升至2015年的3.55%。

区域分布

• 2013-2015年公司营收主要集中在华南、华东和华中地区，合计占比分别为99.56%、89.55%和91.74%。
• 华南地区营收占比最高，主要因为其作为平板显示产业的主要聚集地。

行业背景

平板显示行业发展趋势

• 平板显示行业受益于智能手机、移动电脑、平板电视等新型消费电子产品的发展，市场规模持续扩大。
• 全球平板显示行业收入从2009年的921.12亿美元增长至2014年的1,130亿美元。
• 中国大陆成为全球平板显示行业布局中心，FPD产能占全球21%以上，行业规模不断扩大。

FPD生产设备行业分析

• FPD生产设备是平板显示行业的支撑行业，中国在模组组装设备领域已取得突破，但在显示面板生产设备领域仍较薄弱。
• 中国FPD生产设备支出占全球比例从2010年的22%增长至2015年的70%以上。
• 行业受上下游影响较大，上游原材料价格波动将影响FPD生产成本，下游市场需求将影响FPD设备需求。

公司竞争优势

• 公司重视研发与技术创新，拥有36项授权专利和23项软件著作权。
• 掌握多项关键制造技术，如恒温加热、脉冲加热、机器视觉对位等，可开发多种先进设备。
• 拥有良好的品牌口碑和稳定的客户资源，包括富士康、京东方、蓝思科技等知名企业。

战略与募投项目

公司战略目标

• 巩固行业领先地位，拓展产品应用领域。
• 增强核心竞争力，加大研发投入，扩大产能，开发新产品。

募投项目详情

估值与投资建议

盈利预测

• 2016-2018年EPS分别为1.07元、1.50元、1.90元。
• 公司2016年合理PE区间为25-30倍，合理股价区间为26.75-32.10元。

相对估值

• 2016年动态市盈率12.56倍，市净率1.79倍。
• 预计未来三年PE逐步下降，反映公司盈利增长预期。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 下游需求波动可能影响公司产品销售。
• 应收账款存在坏账风险。

投资评级

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

财务分析

盈利能力

• 报告期内，公司盈利能力稳步提升，毛利率和净利率逐年增长。
• 2015年净利润增长6.96%，EPS为0.72元。

偿债能力

• 资产负债率保持稳定，流动比率和速动比率均较高。
• 2015年资产负债率下降，反映公司财务状况良好。

现金流状况

• 经营活动现金流净额增长，但低于净利润。
• 投资活动现金流为负，因公司进行固定资产和无形资产购置。
• 融资活动现金流变化较大，受公司分红和银行借款影响。

结论

联得股份作为国内领先的电子专用设备供应商，具备较强的市场竞争力和技术创新能力，未来发展前景良好。随着平板显示行业规模的扩大，公司有望持续受益。募投项目将进一步扩大产能，增强市场竞争力。公司财务状况稳健，盈利能力稳步提升，估值合理。投资者应关注市场竞争加剧和下游需求波动等潜在风险。