医药生物行业CXO板块2020年报及2021Q1季报总结：行业景气度保持高水平，CDMO持续加速-20210510-西南证券-38页_2mb

CXO板块2020年报及2021Q1季报总结

核心内容概览

• 行业景气度保持高水平：CXO行业整体处于高增长阶段，CDMO业务持续加速。
• 股价与估值表现优异：CXO板块公司股价普遍上涨，估值水平保持在高位。
• 业绩持续增长：2020年及2021Q1，CXO企业收入与净利润均实现大幅增长，尤其CDMO业务增速显著。
• 研发投入与订单增长：研发投入和在研药物数量快速增长，行业景气度持续提升。
• 投资建议：推荐平台型CXO企业及业绩高增长标的。
• 风险提示：包括产能转移不及预期、订单波动、汇率波动等。

主要观点

1. 股价表现与估值水平

• 股价表现良好：2020年初至今，CXO板块公司普遍取得较好股价表现，如博腾股份、昭衍新药、康龙化成、九洲药业等涨幅超过200%，药石科技、药明康德、凯莱英等涨幅超过100%。
• 估值维持高位：2021年1月底估值达到最高点，随后回调，但整体仍处于较高水平。
• 一、二线公司估值趋近：药明康德、凯莱英、康龙化成等公司估值逐步接近，反映出市场对行业整体信心增强。

2. 业绩增长与CDMO业务加速

• 2020年业绩高增长：10家CXO公司2020年收入增长29.2%，归母净利润增长69.9%，四季度收入增长32.1%，净利润增长87%。
• 2021Q1业绩继续高增长：收入增长56.5%，归母净利润增长209.5%，受益于低基数效应及订单充足。
• CDMO业务增长加速：CDMO行业空间大，业务增速快，毛利率普遍高于40%。其中九洲药业、凯莱英毛利率较高，康龙化成仍具提升空间。

3. 研发投入与在研药物数量

• 全球研发投入稳步增长：2020年全球医药研发投入同比增速接近2%，在研药物数量从2010年的9737个增长至2020年的16181个。
• FDA批准新药数量保持高位：2020年FDA批准新药数量达到53个，2021Q1为14个，仍维持较高水平。
• 国内研发投入增长显著：2020年A股医药企业研发投入达到689亿元，同比增长30%。创新药IND和NDA数量持续增长，2021Q1IND数量达到历史新高。

4. 订单与产能扩张

• 合同负债快速增长：显示订单充沛，康龙化成、泰格医药、昭衍新药、药明康德等公司合同负债增长显著。
• 在建工程与固定资产加速增长：2020年在建工程增速普遍较高，表明企业订单充足，行业仍处于高景气度周期。
• 员工数量持续增长：2020年凯莱英、康龙化成员工增速均超过40%，反映企业业务扩张和订单增长。

5. 投资建议

• 推荐平台型CXO企业：如药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业等，具备全产业链布局优势。
• 关注高增长标的：如康龙化成、泰格医药、睿智医药等，受益于国内创新药崛起和CDMO业务加速。

6. 风险提示

• 产能转移不及预期：可能影响行业增长。
• 订单波动：受市场需求和政策影响较大。
• 汇率波动：对以美元结算的企业造成财务费用压力。
• 其他医药行业政策风险：可能对CXO行业产生影响。

关键信息

• 2020年CXO板块收入增长29.2%，归母净利润增长69.9%。
• 2021Q1收入增长56.5%，归母净利润增长209.5%。
• CDMO业务毛利率普遍高于40%，其中凯莱英、九洲药业较高。
• 全球在研药物数量从2010年到2020年增长5.8%。
• 国内创新药IND和NDA数量保持高位，2021Q1达到历史新高。
• 药明康德、凯莱英等企业员工增速超过40%。
• 2020年人民币升值对CXO企业财务费用产生较大影响。
• 2021Q1投资收益和公允价值变动收益对利润影响显著。
• CXO企业现金流持续向好，经营活动净现金流/净收益保持较高水平。

总结

CXO板块在2020年及2021Q1表现强劲，业绩持续高增长，CDMO业务加速发展。行业景气度保持高位，研发投入和在研药物数量快速增长，反映出市场对创新药研发的重视。同时，固定资产和员工数量快速增长，显示企业扩张能力和订单充足。尽管存在汇率波动等风险，但整体来看，CXO板块具备良好的发展前景，建议关注平台型企业和高增长标的。