> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对医药生物行业进行了全面分析，重点聚焦CXO（合同研究组织）行业复苏趋势、原料药涨价、创新药发展、生物制品、医疗器械及医疗服务等细分领域。整体行业景气度持续升温，投资价值显著。 ## 主要观点 1. **CXO行业复苏明显** - 行业周期修复特征明显，2025年多家CXO公司收入实现正增长，订单指引乐观，2026年增长预期普遍向好。 - **CDMO赛道**成为增长核心，药明合联、药明生物等公司订单与收入双增长，盈利修复弹性突出。 - **临床CRO**表现稳健，泰格医药、诺思格等公司订单规模持续扩大，盈利修复潜力大。 - **临床前CRO**仍处调整阶段，但订单回暖迹象明显，预计未来将逐步释放业绩。 2. **原料药板块启动涨价** - 维生素、抗生素等品种率先涨价，VE、泛酸钙、VA等价格持续走高，市场活跃报价提升。 - 原料药成本端压力增大，叠加下游价格不敏感，涨价趋势有望持续，建议关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等。 3. **创新药板块震荡上行** - 国产创新药在早研层面持续追赶及反超欧美，部分项目数据验证其全球竞争力。 - 建议关注具有高BD预期及优质管线的公司，如信达生物、康方生物、乐普生物等。 - 小核酸、手术机器人等新技术赛道具备高增长潜力，建议关注相关企业。 4. **生物制品与医疗器械景气度回升** - 血制品、疫苗等细分领域关注产品放量及在研管线数据带来的估值重估机会。 - 医疗器械板块有望在政策托底、需求复苏、国产替代加速等因素下实现全面业绩改善，重点关注手术机器人、高端设备、创新器械等方向。 5. **医疗服务板块具备外延增长潜力** - 眼科、口腔等行业受益于消费复苏，建议关注具备扩张能力和优质资产注入的公司，如爱尔眼科、固生堂等。 6. **中药板块具备高股息与稳健增长特征** - 品牌中药企业拥有宽广护城河，具备高比例分红能力，估值处于历史低位，配置价值凸显。 - 建议关注集采/基药受益、高股息及创新驱动方向，如盘龙药业、济川药业、东阿阿胶等。 7. **医药商业板块加速集中** - 龙头药房有望凭借专业化服务、供应链优势及数字化管理在行业整合中占据主导地位。 - 推荐标的包括益丰药房、大参林等。 ## 关键信息 - **行业整体表现**：A股申万医药生物上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点，跑输创业板指8.58个百分点。 - **医药板块估值**：截至2026年4月10日，申万医药板块整体估值（TTM）为30.54，估值溢价率125.79%，环比下降2.74个百分点。 - **投资建议**：2026年CXO行业配置价值明确，建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、博腾股份等公司。 - **风险提示**：包括创新药研发不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。 ## 投资建议 - **CXO板块**：重点关注药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、药明生物、药明合联、博腾股份等。 - **原料药**：关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等。 - **创新药**：建议关注信达生物、三生制药、康方生物、乐普生物、加科思、科伦博泰等。 - **生物制品**：关注天坛生物、欧林生物等。 - **医疗器械**：重点关注天智航-U、微创机器人-B、惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等。 - **医疗服务**：关注爱尔眼科、固生堂等。 - **中药板块**：关注盘龙药业、方盛制药、佐力药业、济川药业、华润江中、东阿阿胶等。 - **医药商业**：关注益丰药房、大参林等。 ## 重点推荐标的 - **CXO**：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、博腾股份 - **原料药**：亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技 - **创新药**：信达生物、康方生物、乐普生物、加科思、科伦博泰 - **医疗器械**：天智航-U、微创机器人-B、惠泰医疗、奕瑞科技 - **医疗服务**：爱尔眼科、固生堂 - **中药**：盘龙药业、济川药业、东阿阿胶 - **医药商业**：益丰药房、大参林 ## 风险提示 - 创新药研发进度不及预期 - 市场竞争加剧 - 地缘政治风险 - 政策降价压力超预期