CXO行业跟踪报告：三维度透视CXO行业，景气度持续保持高水平_48页_6mb

CXO行业跟踪报告总结

核心内容概览

• 行业景气度：CXO行业持续保持高景气度，2020年初至今，板块股价涨幅达136%，远超申万医药行业指数。
• 估值水平：截至2021年1月21日，CXO板块市盈率（2020E）达到123倍，处于历史高位。
• 企业表现：药明康德、美迪西、博腾股份、九洲药业和昭衍新药等企业涨幅显著，其中美迪西全年涨幅达310%，12月份至今涨幅达71%。
• 行业维度：研发投入和在研药物数量是推动CXO行业增长的核心因素，2020年IND数量达451个，NDA数量达58个，均为历史新高。
• 企业维度：CXO企业持续扩张，2020Q1-3在建工程和固定资产增速较快，员工总数增长显著，显示企业订单充足，业绩增长强劲。
• 其他因素：汇率波动对利润造成一定影响，投资收益占比上升，治理结构对人才激励和管理费用产生影响。
• 投资建议：推荐药明康德、凯莱英和博腾股份等实现CRO+CDMO一体化发展的龙头企业，建议关注康龙化成和泰格医药等。

主要观点

1. 板块行情回顾

• 股价表现：CXO板块跑赢医药行业指数，2020年初至今涨幅达136%，显示市场对CXO行业的高度认可。
• 估值水平：CXO板块市盈率处于历史高位，药明康德估值最高（136倍），而睿智医药估值较低（41倍）。

2. 行业维度分析

• 研发投入：2019年A股医药企业研发投入达426亿元，2020H1达186亿元，同比增长12%，为CXO行业提供持续动力。
• 在研药物：2020年全球在研药物数量达16181个，同比增长6%，预计未来仍以6%-8%速度增长。
• IND与NDA数量：2020年IND数量达451个，NDA数量达58个，均创历史新高，反映创新药研发活跃。

3. 企业维度分析

• 业务扩张：CXO企业持续扩张，尤其在在建工程、固定资产和员工总数方面表现突出，显示订单充足和业务增长。
• 收入与利润：2020Q1-3，A股CXO企业收入同比增长27%，归母净利润同比增长64.5%，显示强劲业绩增长。
• 业务结构：药明康德、康龙化成等企业临床前CRO业务增速较快，显示其在行业中的领先地位。

4. 其他因素影响

• 汇率波动：人民币升值导致CXO企业汇兑损失，对利润有一定影响，需关注汇率变化。
• 投资收益：近年来CXO企业在创新领域投资较多，投资收益占利润比重上升，未来有望带来稳定收益。
• 人才治理：企业普遍采用股权激励等方式吸引人才，虽提升管理费用，但有助于业务发展。

关键信息

• 研发投入：2020年A股医药企业研发投入持续增长，为CXO行业提供强大支撑。
• 融资情况：2020年11月，我国一级市场创新药企业融资额同比增长8.7%，恢复情况良好。
• 临床试验：我国临床试验数量从2016年开始快速增长，2020年达2547项，化学药物占主导地位。
• CDMO发展：CDMO企业项目数量持续增加，九洲药业、凯莱英等企业CDMO业务毛利率较高，盈利能力强。
• 企业扩张：药明康德、康龙化成等企业在员工和固定资产方面增速显著，显示业务扩张动力强。

投资建议

• 推荐企业：药明康德、凯莱英和博腾股份，因其CRO+CDMO一体化布局和较强的盈利能力。
• 关注企业：康龙化成和泰格医药，因其在临床前CRO和CDMO业务方面表现突出。

风险提示

• 汇率波动：人民币升值可能对利润产生负面影响。
• 竞争加剧：CXO行业竞争激烈，需关注企业间的市场份额变化。
• 政策变化：监管政策可能影响行业发展和企业运营。
• 疫情不确定性：疫情对业务和投资收益可能带来不确定性。

总结

CXO行业在2020年保持高景气度，研发投入和在研药物数量持续增长，推动行业快速发展。企业层面，药明康德、凯莱英和博腾股份等龙头企业表现突出，业绩增长显著。同时，汇率、投资收益和人才治理等因素对行业和企业经营产生重要影响。未来，随着海外产能向中国转移和国内创新药崛起，CXO行业有望继续保持高增长，建议重点关注平台型企业。