20241206-中原证券-医药行业2025年年度策略_向_新_而行再出发_25页_1mb

中原证券医药行业2025年度策略报告分析总结

一、行业概况与估值

1. 收入与利润
2024年1-10月，医药制造业收入同比增长0.1%，利润总额同比下滑13.0%，毛利率约为33.11%，销售净利率约为8.3%。行业整体盈利能力处于筑底阶段，上市公司利润增速弱于行业整体水平。

2. 估值现状
医药行业估值处于近十年历史低位，2024年12月中信医药PE（TTM）为27.87倍，低于历史平均水平。

二、医改政策引领行业转型方向

政策核心方向：

• 县域医共体全面覆盖：到2027年实现县域医共体基本全覆盖，检验结果互认程度提升，医药行业检验占比可能下降。
• 集采常态化：2024年已完成多批次药品及耗材集中带量采购，平均降价幅度显著，推进行业向质量与效率竞争转型。
• 创新药重点支持：医保目录调整将向创新药及国产高值药品倾斜，提高医保支付支持力度。
• 医疗服务价格合理提升：支持银发经济、多胎经济等领域，鼓励开展创新医疗服务。

三、投资建议两大方向

1. 细分领域新机会

• 医疗器械：关注AI+诊断设备、智慧医疗、高端影像设备（如安图生物）、呼吸道多联检技术企业；
• 合成生物：聚焦合成生物学龙头企业，推动传统制药转型升级；
• 创新药与CXO：恒瑞医药、药明康德、康龙化成等创新药和CXO企业；
• 重组白蛋白：关注重组人血清白蛋白（如贝达药业、禾元生物）。

2. 全球化与商保布局

• 并购整合持续活跃：2025年并购重组仍将活跃，关注整合后业务协同潜力；
• 商保领域发力：润达医疗已与保险公司签署合作协议，推动保险+医疗+科技融合模式。

四、重点个股与估值动因（摘自最新评级）

五、风险提示

• 系统性风险
• 国外监管政策变化
• 企业研发进度低于预期
• 国家政策推进不到位风险

医药行业在医改与创新政策推动下，整体呈现“新质生产力”转型趋势，投资机会集中于技术驱动与行业整合环节，需高度关注政策落地节奏与企业创新成果。