20151230-国金证券-医药行业2016年策略_供给侧改革_新医疗崛起_67页_4mb

医药行业2016年策略总结

核心内容

2016年医药行业策略以供给侧改革和新医疗崛起为核心，围绕政策导向、行业结构优化和国际化布局展开。该策略强调在政策调控背景下，医药行业将经历“规范化”和“效率化”的双重转型，同时关注创新药、互联网医疗、医疗服务等新兴领域的发展机遇。

主要观点

1. 政策导向：供给侧改革推动行业变革

• 医改重点：2016年医改继续深化，重点在于“矫正要素配置扭曲，扩大有效供给”，包括去产能、降成本、补短板。
• 医药改革方向：
  • 生产端去产能：减少低效产能，推动行业结构优化。
  • 流通端降成本：优化药品流通体系，提升效率。
  • 全球资源整合：通过海外并购、合作等方式拓展国际市场，实现资源互补。

2. 医疗行业“效率化”提升能力

• 分级诊疗：推进分级诊疗制度，提升基层服务能力，促进医疗资源合理配置。
• 互联网医疗：强调互联网医疗的发展趋势，如泰迪组合的个性化医疗模式。
• 智慧医疗平台：重视数据价值的挖掘，推动医疗信息化发展。
• 精准医疗：未来医疗行业将向精准化、个性化方向发展，创新药将成为核心增长点。

3. 投资逻辑：务实与求真并重

• 务实：关注垂直细分领域的落地，如药品流通、医疗服务等。
• 求真：注重顶尖技术的升级，推动行业创新。
• 投资方向：倾向于具有创新能力、资源积累和国际化布局的企业。

关键信息

1. 行业趋势

• 药品行业：未来将更注重疗效与性价比，创新药将成为行业增长的主要动力。
• 医药商业：通过药房托管、GPO模式、PBM等业务模式，推动渠道扁平化和利润回归医院。
• 国际化布局：国内医药企业通过出口、海外并购、合作开发等方式拓展海外市场。

2. 重点企业案例

• 恒瑞医药：

  • 国内创新药标杆企业。
  • 仿制药出口：已有多个产品获批，预计每年新增3-5个产品。
  • 创新产品国际化：如PD-1单抗授权开发。
  • 海外并购：引进美国Tesaro公司产品Rolapitant。

• 泰格医药：

  • 国内最强的CRO企业，受益于创新药发展。
  • 提供研发外包服务，支持创新药研发。

• 润达医疗：

  • 推进检验科新业务模式，提升检验效率与盈利能力。

• 嘉事堂：

  • 探索GPO与耗材集采模式，提升供应链效率。

• 瑞康医药：

  • 从单一药品配送向综合医疗服务转型，探索公立医院综合服务。

3. 政策分析框架

• 政策属性：政策逐步从宽松转向紧缩，医保支付制度改革成为重点。
• 医保决定收入与利润：医保支付机制对行业影响显著，政策影响判断以医保和价格改革为核心。
• 行业分化：在紧缩政策背景下，行业呈现结构性分化，具备创新能力和资源积累的企业更具竞争力。

4. 投资策略

• 转型跨界：关注外延并购、业务转型、机制变革三类企业。
• 坚守主业：对于具备深厚底蕴的企业，可考虑“不变”策略。
• 效率提升：通过同类扩张提升效率，如上海莱士。
• 估值重构：行业估值将经历塌陷与重构，合理价格买卖是投资关键。

附录概览

附1：2016年药品行业展望

• 生产端：去产能，推动用药结构合理化。
• 流通端：降成本，实现供需渠道集约化。
• 国际化：通过全球资源整合拓展海外市场。

附2：国金医药政策分析框架

• 政策属性：政策逐步由松到紧，医保支付机制成为核心。
• 医保影响：医保决定收入与利润，政策影响需结合医保专题分析。
• 行业分化：从2012年开始，行业呈现结构性分化，估值波动明显。

附3：转型跨界的投资逻辑

• 外延并购：同类业务扩张，如恒瑞医药。
• 业务转型：传统转新兴、非药转医药。
• 机制变革：国企改革、股东更替、激励机制优化等。

行业背景与展望

• 行业背景：供给侧改革背景下，医药行业面临“规范化”与“效率化”双重挑战。
• 未来展望：
  • 创新药将成为行业增长核心。
  • 医疗服务、互联网医疗、智慧医疗平台等新领域潜力巨大。
  • 国际化布局是重要发展方向，尤其在政策对冲和资源互补方面。

总结

2016年医药行业策略聚焦于供给侧改革和新医疗崛起，强调政策导向下的行业转型与创新。在政策紧缩背景下，具备创新能力、资源整合能力和国际化布局的企业将更具竞争优势。投资需关注行业分化趋势，重视创新药、医疗服务及高效渠道模式，合理把握估值波动区间，实现长期价值投资。