20210828-中国银河-重庆百货-600729.SH-数字化运营与供应链建设为公司赋能_线下门店实现恢复性增长_10页_967kb

公司点评报告·消费品零售行业总结

核心内容

2021年上半年，重庆百货（600729.SH）实现营业收入117.83亿元，同比增长2.54%，归属母公司股东净利润6.23亿元，同比下降17.37%，但扣除非经常性损益后的净利润增长42.87%。经营现金流净额为11.84亿元，同比增长226.27%。公司在重庆地区实现恢复性增长，同时通过数字化运营与供应链建设提升整体运营效率，为公司带来持续盈利能力的增强。

主要观点

• 营业收入增长：公司营业收入增长主要受益于上年低基数效应，其中百货、汽贸等业态表现突出，尤其是重庆地区的百货与汽贸业态增长显著。
• 区域扩张与挑战：公司在四川省、贵州省、湖北省等地拓展门店，但新进区域的消费者结构和偏好与重庆地区存在差异，需时间建立适应当地市场的供应链。
• 业态表现：百货业态销售占比提升，超市业态营收下滑，电器业态表现稳定，汽贸业态增长迅速，成为营收增量的主要来源。
• 财务优化：公司期间费用率下降1.65个百分点，主要因销售费用减少和财务费用增加，而销售费用的下降得益于数字化运营的推进。
• 马上金融贡献显著：马上消费作为公司的重要投资板块，2021年上半年实现净利润4.41亿元，为公司贡献投资收益1.37亿元，同比增长258.05%。

关键信息

营收情况（2021H1）

• 总营业收入：117.83亿元，同比增长11.79%。
• 主营业务收入：108.92亿元，同比增长10.55%。
• 重庆地区营收：114.16亿元，占总收入的96.88%，同比增长12.50%。
• 四川地区营收：3.36亿元，同比下降5.12%。
• 贵州地区营收：0.09亿元，同比增长23.51%。
• 湖北地区营收：0.23亿元，同比下降30.37%。

各业态营收增速

• 百货业态：重庆地区增长37.31%，四川地区增长47.80%，贵州地区增长23.51%，湖北地区增长32.30%。
• 超市业态：重庆地区下降16.18%，四川地区下降34.50%，贵州地区下降38.96%。
• 电器业态：重庆地区增长8.32%，四川地区增长10.22%。
• 汽贸业态：重庆地区增长49.26%，四川地区增长-（数据缺失），贵州地区增长23.51%。

利润情况（2021H1）

• 归母净利润：6.23亿元，同比下降17.37%。
• 扣非归母净利润：5.83亿元，同比增长42.87%。
• 非经常性损益：0.40亿元，同比下降88.54%。
• 毛利率：24.62%，同比下降1.06个百分点。
• 期间费用率：18.12%，同比下降1.65个百分点。

供应链与业态创新

• 供应链变革：公司加快供应链协同，提升采购与物流效率，特别是在重庆地区。
• 百货业态：强化战略品牌平台，提升高端商品销售，如化妆品与黄金珠宝。
• 超市业态：深耕应季商品直采，提升B端业务。
• 电器业态：加强厂商战略合作，拓展区域市场。
• 汽贸业态：推进特供车与新能源车销售，优化二手车业务模式。

投资建议

• 预测：公司预计2021/2022/2023年营业收入分别为235.47/260.08/284.59亿元，净利润分别为11.43/12.98/15.17亿元。
• 估值：对应PS为0.47/0.42/0.39倍，PE为10/8/7倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 马上金融发展不及预期。
• 市场竞争加剧，电商冲击加大。
• 经营业态发展不均衡。
• 宏观经济、消费趋势、商品安全、门店选址、跨区经营等风险。

重大事项进展

• 股东大会：审议多项议案，包括为子公司提供担保、贷款及修订相关规则。
• 权益分配：2021年5月25日发布利润分配方案，共派发14.75亿元现金红利。
• 合资设立：与北京十分有型商业管理有限公司合资设立重庆十分有型商业管理有限公司，开展快剪业务。
• 股份回购：截至2021年7月2日，累计回购1,036.01万股，使用资金2.88亿元。

股东情况

• 前十大流通股股东：重庆商社(集团)有限公司持股54.41%，为最大股东。
• 主要变动：富国天惠精选成长混合型证券投资基金持股增加，香港中央结算有限公司持股减少，部分社保基金组合新进或增加持股。

总结

重庆百货在2021年上半年通过数字化运营与供应链建设实现业绩稳步增长，特别是在重庆地区，百货与汽贸业态表现亮眼。尽管在跨区域扩张中面临挑战，但公司通过优化经营模式与创新业态，持续提升整体运营效率。马上金融板块贡献显著，成为公司盈利的重要来源。未来公司将继续推进线上线下融合、供应链优化及区域扩张，以实现经营利润和企业价值的双提升。