20181127-天风证券-一周资金面及市场情绪监控_策略·上周股市流动性评级为C-12月将迎限售股解禁高峰_市场流动性压力将被放大_29页_2mb

股市流动性分析总结（2018年11月27日）

核心内容

2018年12月将迎限售股解禁高峰，解禁规模预计达到4000.94亿元，解禁企业数量为232家。这将对市场流动性产生较大压力，尤其若股东选择减持，股票供给量将大幅上升。

主要观点

1. 限售股解禁压力增大

   • 限售股解禁规模在8月以来持续处于低位，11月解禁规模为1421.51亿元，仅为2009年1月以来的34.45%分位。
   • 12月解禁规模将显著上升，若股东进一步减持，市场资金面压力将被放大。
   • 限售股解禁主要集中在主板和中小企业板，创业板解禁规模较小。
   • 限售股解禁主要来源于定增机构配售股和首发原股东限售股，分别占比约62.56%和34.77%。

2. 市场资金面情况

   • 央行未进行逆回购和MLF操作，公开市场操作未实现净投放或净回笼，资金利率有所回暖。
   • SHIBOR、银行间同业拆借和质押式回购利率均有所上升，显示市场流动性趋紧。
   • 央行10月累计逆回购净回笼600亿元，9月净投放2700亿元。

3. 资金供给与流入情况

   • 基金发行方面，上周发行6只基金，共计14.42亿份，发行规模处于低位。
   • 产业资本减持规模较大，上周净减持10.90亿元，上上周净减持21.91亿元。
   • 沪深股通资金流出，上周合计流出14.47亿元，与上上周流入76.75亿元形成对比。
   • 融资融券余额有所回升，上周为7833.05亿元，占A股流通市值的2.15%。

4. 市场活跃度与情绪

   • 融资买入额占比维持在8%左右，市场活跃度有所回升。
   • 并购重组通过率保持高位，11月通过率85%，高于9月的70%。
   • 市场情绪总体偏弱，沪深股通资金流出，AH折溢价指数下降。

5. 利率及汇率

   • 短端利率上升，SHIBOR(3个月)收于3.085%，银行间同业拆借利率上升。
   • 国债到期收益率有所波动，10月国债收益率整体上升。
   • 人民币汇率维持高位，美元兑人民币中间价上升。

关键信息

• 限售股解禁规模：12月解禁规模为4000.94亿元，预计将成为年内解禁高峰。
• 资金面变化：央行暂停逆回购操作，资金利率上升，市场流动性趋紧。
• 基金发行：上周基金发行规模为14.42亿份，处于低位。
• 产业资本动向：产业资本净减持10.90亿元，显示市场资金流出。
• 外资动向：沪深股通资金流出，显示外资对A股信心不足。
• 融资融券：融资融券余额为7833.05亿元，占A股流通市值的2.15%，较上一周有所提升。
• 并购重组：11月并购重组通过率85%，显示政策对市场有一定支持。
• 市场情绪：市场情绪偏弱，AH折溢价指数下降，波动率上升。
• 利率走势：短期利率上升，中长期利率波动，显示市场对资金需求增加。
• 汇率波动：人民币汇率维持高位，美元兑人民币中间价上升。

结构清晰总结

一、限售股解禁高峰

• 解禁规模：12月解禁规模预计为4000.94亿元，解禁企业232家。
• 解禁原因：市场持续筑底导致股价和估值低位，以及IPO、增发等减少。
• 板块分布：主板占比55.97%，中小企业板34.97%，创业板9.06%。
• 行业分布：传媒、房地产、公用事业、医药生物等行业解禁规模较大。

二、市场流动性与资金面

• 央行操作：未进行逆回购和MLF操作，资金利率上升。
• SHIBOR：3个月SHIBOR收于3.085%，上升5.00BP。
• 银行间利率：1天/7天同业拆借利率分别为2.39% / 3.33%，变动1BP / 28BP。
• 质押式回购：1天/7天利率分别为2.38% / 2.59%，变动-1BP / -3BP。

三、资金供给与流入

• 基金发行：上周发行6只基金，共计14.42亿份。
• 产业资本：净减持10.90亿元，显示市场资金流出。
• 外资动向：沪深股通资金流出，合计14.47亿元。
• 融资融券：融资融券余额为7833.05亿元，占A股流通市值的2.15%。

四、市场情绪与活跃度

• 波动率：VIX指数上升至21.52%，显示市场风险偏好下降。
• 换手率：上证50、沪深300、中证1000平均换手率分别为0.14、0.34、1.97。
• 融资买入额：融资买入额占比为8.0%，市场活跃度有所回升。
• 基金仓位：开放式基金股票投资比例为51.04%，处于低位。
• 风格指数：申万大盘/中盘/小盘指数分别收于2,628.55、2,807.79、3,187.99，均较上一周有所下降。

五、利率及汇率

• 短期利率：SHIBOR、银行间拆借、质押式回购利率均上升。
• 中长期利率：国债到期收益率1年/5年/10年分别为2.52% / 3.21% / 3.41%，变动-1.72BP / 5.22BP / 0.21BP。
• 企业债利率：3A企业债到期收益率分别为3.87% / 4.04% / 4.39%，变动1.87BP / -2.67BP / -2.25BP。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价为6.9453，环比上升。

六、风险提示

• 金融监管偏紧：监管趋严，可能抑制市场流动性。
• 海外不确定性升级：国际形势变化可能影响资金流入与市场情绪。

七、其他指标

• IPO批文：上周核准2家IPO批文，未公布募集金额。
• 并购重组：11月并购重组计划上市21家，其中通过15家，待表决6家。
• 交易费用：估算上上周交易费用为25.98亿元。
• 社融规模：10月社融规模为7288亿元，环比下降67%。
• 外汇占款：10月央行增加外汇占款-915.76亿元，期末余额为213168.39亿元。

结论

2018年12月将面临限售股解禁高峰，对市场流动性造成较大压力。资金面趋紧，利率上升，市场情绪偏弱。产业资本减持，外资流出，融资融券余额回升，显示市场资金需求增加。并购重组通过率维持高位，显示政策支持。整体来看，市场流动性评级为C，需警惕金融监管和海外不确定性带来的风险。