20180619-中泰证券-市场资金面周观察_流动性冲击下的六月A股_26页_1mb

A股市场流动性压力分析总结

核心内容概览

本文分析了2018年6月中上旬A股市场面临的流动性压力及其对股市的影响，同时对未来的流动性风险进行了预测。

主要观点

1. 6月流动性压力对股市的冲击

• 股价跌幅严重：截至6月19日，有472只股票跌幅超过20%，其中14只跌幅超过40%。
• 停牌情况频繁：318只股票在6月以来发生过停牌，164只股票出现连续停牌。
• 受冲击最严重的行业：通信、商业贸易、电气设备等行业的指数跌幅均超过14%，合计有67只个股跌幅超过20%。
• 中小创超跌：中小板和创业板跌幅超过20%的股票数量分别达到130只以上。
• 主要影响因素：
  • 产业资本减持与限售解禁对个股下跌影响有限，仅少数股票面临较大解禁压力。
  • 新股上市对缩量市场造成显著冲击，工业富联等大额新股发行对市场资金形成压力。
  • 股权质押带来的平仓风险是股价下跌的关键因素之一，213只股票触及平仓线，130只股票质押比例超过50%。

2. 未来流动性压力关注点

• 限售解禁压力持续：6月最后一周和7月第一周解禁规模仍超过1200亿，全年主板、中小板、创业板均面临较大的解禁压力。
• 独角兽公司回归：长期来看，独角兽公司回归A股可能形成虹吸效应，但短期内CDR延迟发行缓解了担忧。
• 机构重仓股赎回风险：港股中兴通讯的大幅下跌可能引发相关基金的赎回行为，增加其他个股的抛售风险。
• 股票质押风险：需密切关注质押比例高且股价连续下跌的股票，限售解禁、产业资本减持与股票质押之间存在联动性。

关键信息

一、股票市场

• 资金需求：6月股权融资规模达640亿元，其中IPO、增发等为主要融资方式。
• IPO发行情况：6月共6家公司获得IPO批文，本周通过2家公司，筹资总额不超过10亿元。
• 并购重组：6月通过2家，通过率75%，下周计划上会2家公司。
• 限售解禁：下周限售解禁规模回落至816亿，但6月最后一周和7月第一周仍超过1200亿。
• 股权质押：6月迎来股权质押到期的小高峰，下周到期规模412.6亿，涉及多个行业，其中化工、房地产、医药生物等行业的质押到期规模超过100亿。

二、资金供给

• 北上资金：持续净流入，本周净流入136亿元。
• 南下资金：连续五周净流出，本周净流出2.4亿元。
• QFII/RQFII政策松绑：取消资金汇出比例要求和本金锁定期，有利于提升海外资金参与A股的积极性。
• 产业资本：持续净减持，本周净减持37亿元，其中高管减持6.5亿元，公司减持29.6亿元，个人减持1.1亿元。
• 个人投资者：新增投资者速度减缓，6月新增投资者49.4万人，较5月减少。

三、货币市场

• 银行间质押式回购利率：本周R、DR小幅上升，1天利率2.63%，7天利率3.03%。
• SHIBOR（3个月）：本周小幅上行至4.35%，5月平均4.11%，4月平均4.15%。
• 同业存单收益率：本周AAA+同业存单收益率（1个月/3个月/6个月）分别上升至4.35%、4.40%、4.45%。
• 银行间同业拆借利率：本周1天利率上升至2.65%，7天利率上升至3.45%。

四、债券市场

• 利率债发行：受地方政府债发行快速上升影响，本周利率债发行上升至3699.8亿元。
• 国债收益率：短端利率继续回升，长端利率回调，10年期国债收益率下降4bp至3.60%。
• 期限利差：收窄5bp至38bp。

五、实体流动性

• 社融数据回落：5月新增社融0.76万亿元，环比下降。
• 新增贷款：5月新增贷款11500亿元，居民短期贷款上升，企业贷款回落。

六、海外市场

• 美元指数：小幅上升至94.8，5月平均94，4月平均90.3。
• 美债收益率：短端小幅上升，长端与上周持平。
• 人民币汇率：小幅贬值，美元指数上升，利差收窄至58bp。

风险提示

• 经济超预期下行：可能对市场流动性产生负面影响。
• 监管超预期：可能对市场资金流动和股市表现带来不确定性。

图表目录

• 图表1：重要数据一览（截至6月15日）
• 图表2：6月停牌公司行业分布
• 图表3：6月股价跌幅超过20%行业
• 图表4：股权质押触及平仓线最新动态
• 图表5：高危股票质押部分名单
• 图表6：股权融资
• 图表7：IPO发行
• 图表8：并购重组
• 图表9：限售解禁（周）
• 图表10：限售解禁（月）
• 图表11：下周限售解禁名单（解禁占比前20家）
• 图表12：股权质押到期规模(月)
• 图表13：股权质押到期规模(周)
• 图表14：6月至12月股权质押到期规模(月)
• 图表15：6月股权质押到期行业分布(月)
• 图表16：下周股权质押到期名单(参考市值前20家)
• 图表17：资金互通互联
• 图表18：资金互通互联
• 图表19：陆股通持仓行业变化
• 图表20：陆股通持仓资金前20名
• 图表21：产业资本增减持（周）
• 图表22：产业资本增减持（月）
• 图表23：不同行业增减持金额（周）
• 图表24：不同持股人增减持金额（周）
• 图表25：新增投资者（周）
• 图表26：QFII/RQFII（月）
• 图表27：SHIBOR（3个月）本周小幅回升（日）
• 图表28：质押式回购利率（日）
• 图表29：同业存单收益率（日）
• 图表30：同业拆借利率（日）
• 图表31：货币净投放：亿（周）
• 图表32：外汇占款：百亿元（月）
• 图表33：MLF操作及余额（月）
• 图表34：PSL操作及余额（月）
• 图表35：国债发行概况（月）
• 图表36：地方政府债发行概况（月）
• 图表37：政金债发行概况（月）
• 图表38：同业存单发行概况（月）
• 图表39：长短端国债收益率（日）
• 图表40：期限利差小幅收窄（月）
• 图表41：不同期限理财产品收益率（周）
• 图表42：不同机构3个月理财产品收益率（周）
• 图表43：货币供应量增速（月）
• 图表44：社会融资规模增速（月）
• 图表45：非标融资情况（月）
• 图表46：社会融资规模（月）
• 图表47：人民币兑美元（日）
• 图表48：人民币汇率指数（月）
• 图表49：美元指数（日）
• 图表50：美债收益率（日）