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流动性估值跟踪：年内单周解禁高峰

核心内容

2021年6月7日-11日，A股市场迎来年内单周限售解禁规模高峰，达到4535亿元，创下新高。解禁规模与A股市场表现呈正相关，高解禁并未对市场造成冲击，反而可能释放流动性。解禁规模较大的行业主要为电气设备、机械设备、公用事业等，其中宁德时代以近3900亿元的解禁规模居首。

主要观点

• 流动性变化：上周公开市场操作无净投放，MLF未操作，但货币市场利率下降，DR007和R007分别降至2.17%和2.14%。外汇市场方面，人民币对美元小幅升值，美元指数略有上升。
• 市场资金面：A股市场成交量上升，两融余额达到1.73万亿元，北上资金小幅净流入88.9亿元。股票回购规模上升，产业资本净减持。
• 市场情绪面：小盘股、高PE股、低价股、微利股表现较好，市场风格偏向小盘和高估值品种。
• 估值水平：从PB-ROE角度看，A股市场中银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、农林牧渔、公用事业、钢铁、家用电器、采掘等行业估值显著低于其盈利能力。
• 全球市场对比：全球主要市场如标普500、纳斯达克指数、日经225等市盈率和市净率均处于历史高位，显示出较高的估值水平。

关键信息

宏观流动性

• 公开市场操作：上周无净投放，货币投放与回笼均为500亿元，MLF无操作。
• 新型货币工具：5月PSL期末余额减少396亿元，SLF操作30亿元。
• 信用货币派生：2021年Q1货币乘数上升0.3，M1同比增速下降0.9个百分点，M2同比增速下降1.3个百分点。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别上涨0.18%、0.03%、下降0.03%。DR007和R007分别下降0.13%和0.29%。
• 债券市场利率：国债1年期和10年期收益率分别下降0.02%和0.01%，期限利差扩大0.01%。企业债收益率上升0.03%。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率上升0.087%，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数上升0.1，人民币对美元即期汇率上升0.044。

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数减少6家，金额减少182.3亿元。定增家数不变，金额大幅上升137.9亿元。并购重组家数增加102家，金额增加140.5亿元。
• 杠杆资金：两融余额上升141.6亿元，市值占比提升0.47%。
• 海外资金：北上资金净流入88.9亿元，净流入前十大个股以消费和科技类为主，净流出则集中在医药和金融板块。
• 市场风格：小盘股、高PE股、低价股、微利股表现较好，而大盘股和低PE股表现较差。

A股市场估值

• 市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为12.35、14.45、25.39、14.47、29.57、31.96、62，过去十年分位数分别为87.5%、82.5%、15.6%、60.7%、75.5%、56.9%、79%。
• 市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.45、1.68、2.13、1.53、3.57、4.35、8.38，过去十年分位数分别为67.8%、70.6%、27.8%、44.4%、91.5%、70.9%、92%。
• PB-ROE：银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、农林牧渔、公用事业、钢铁、家用电器、采掘等行业估值水平远低于盈利能力。

全球市场估值

• 市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX等全球主要指数市盈率均处于历史高位，其中纳斯达克指数市盈率最高，达到46.92。
• 市净率：标普500市净率最低，为4.5，日经225市净率相对较高，为1.98。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义，需结合当前市场环境综合分析。

重要声明

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