20210328-开源证券-豫园股份-600655.SH-公司信息更新报告_黄金珠宝版图稳健扩张_双轮驱动发力新兴消费赛道_4页_852kb

豫园股份（600655.SH）总结

核心内容

豫园股份是一家专注于家庭快乐消费产业的公司，近年来通过“产业运营 + 产业投资”双轮驱动策略，持续扩展其在黄金珠宝、餐饮、食饮、美丽健康等新兴消费赛道的布局。公司2020年财报显示，尽管受到疫情影响，其业绩依然表现出较强的韧性，营收和净利润均实现增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营收440.51亿元，同比增长0.27%；归母净利润36.10亿元，同比增长12.82%。虽然第四季度营收略有下降，但整体仍保持增长态势。
• 黄金珠宝板块逆势扩张：2020年全年净增珠宝门店620家，门店总数达到3379家。公司预计2021年将维持600家以上的开店节奏。珠宝板块收入221.68亿元，同比增长8%。
• 新兴消费赛道布局加速：公司通过产业投资不断拓展消费产业，包括收购法国时尚珠宝品牌DJULA，以及与舍得集团合作，进一步强化其在白酒、化妆品、国表等领域的布局。
• 盈利预测与估值：公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为41.43亿元、49.88亿元和57.81亿元，对应EPS分别为1.07元、1.28元和1.49元。当前股价对应的PE为10.7倍，预计未来三年PE将逐步下降至7.7倍。
• 双轮驱动战略：通过产业运营与产业投资的结合，公司旨在提升品牌价值并实现盈利和估值的双重增长。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：11.15元
• 一年最高最低：15.25元 / 7.08元
• 总市值：433.01亿元
• 流通市值：178.99亿元
• 总股本：38.83亿股
• 流通股本：16.05亿股
• 近3个月换手率：183.74%

2020年业绩亮点

• 营收与净利润增长：全年营收440.51亿元，同比增长0.27%；归母净利润36.10亿元，同比增长12.82%。
• 珠宝业务增长：珠宝时尚业务收入221.68亿元，同比增长8%；Q4收入58.68亿元，同比增长8%。
• 门店扩张：全年净增620家门店，报告期末门店总数为3379家。

新兴消费赛道布局

• 餐饮板块：松鹤楼苏式面馆门店达到21家，加上南翔馒头、松月楼，未来连锁化扩张将进一步提速。
• 产业投资：
  • 收购上海表业、海鸥表业，时尚表业收入4.48亿元。
  • 收购复星津美，化妆品收入4.31亿元。
  • 收购金徽酒，酒业收入6.18亿元。
  • 竞得舍得集团70%股权，进一步拓展白酒业务。

财务预测摘要

估值指标

风险提示

• 金价波动风险
• 居民消费不及预期
• 新业务发展不及预期

结构与策略

公司通过“产业运营 + 产业投资”双轮驱动策略，推动家庭快乐消费产业布局，增强品牌价值和市场竞争力。在黄金珠宝领域，公司逆势扩张，提升市场占有率。同时，通过收购和投资优质资产，不断拓展新兴消费赛道，为未来增长奠定基础。

总结

豫园股份在2020年展现出较强的业绩韧性，特别是在黄金珠宝板块逆势扩张。公司通过双轮驱动策略，积极布局新兴消费赛道，提升品牌价值与市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长，并通过优化资产结构和提升运营效率，实现估值的进一步提升。尽管存在一定的市场风险，但公司的发展路径和战略布局显示其具备良好的成长潜力。