20220322-财通证券-豫园股份-600655.SH-豫园股份2021年报点评_受益于珠宝主业增长_公司收入同比+12__3页_301kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对某公司2021年度业绩及未来发展前景进行了分析，投资评级为“增持”（首次），并提供了财务数据和盈利预测。公司整体业绩稳步增长，受益于珠宝、餐饮及化妆品等核心业务的扩张，同时在房地产市场中保持稳健发展。报告还列出了分析师信息、财务指标、现金流量表、资产负债表及财务比率分析，为投资者提供了全面的参考。

主要观点

业绩增长稳健：2021年公司实现营业收入510.63亿元，同比增长12.15%；归母净利润38.61亿元，同比增长6.92%。
毛利率略有下滑：2021年综合毛利率为19.21%，同比下降0.43个百分点，主要由于珠宝时尚业务销售收入占比上升。
期间费用率上升：2021年期间费用率为14.07%，同比上升2.35个百分点。
各业务板块表现：
- 珠宝业务：贡献营收274.48亿元，同比增长23.82%，线下门店净增602家，品牌矩阵优化。
- 餐饮业务：贡献营收7.61亿元，同比增长56.77%，松鹤楼面馆快速扩张。
- 化妆品业务：贡献营收4.87亿元，同比增长13.05%，品牌AHAVA和WEI沁莲莹润表现突出。
地产业务稳健发展：2021年物业开发与销售实现营收166.34亿元，公司在核心城市获取优质项目并加大股权合作开发力度。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为43.81/48.44/54.28亿元，对应PE分别为8.24/7.45/6.65倍。
估值指标：公司PE和PB持续下降，表明市场对其估值逐步走低，但盈利增长潜力仍被看好。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	455.31	510.63	593.66	694.06	810.76
归母净利润	36.11	38.61	43.81	48.44	54.28
EPS(元/股)	0.93	1.00	1.13	1.25	1.40
PE(X)	9.54	10.34	8.24	7.45	6.65
PB(X)	0.98	1.17	0.93	0.83	0.74

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	4%	12%	16%	17%	17%
净利润增长率	13%	7%	13%	11%	12%
ROE(%)	10%	11%	11%	11%	11%
毛利率(%)	24%	24%	22%	22%	22%
营业利润率(%)	11%	10%	9%	9%	9%
净利润率(%)	9%	8%	8%	7%	7%
资产负债率(%)	66%	68%	67%	68%	68%
流动比率	1.43	1.44	1.55	1.60	1.65
速动比率	0.51	0.46	0.48	0.46	0.48
利息保障倍数	4.51	3.01	3.13	3.18	3.18

风险提示

疫情反复可能影响消费预期；
金价波动可能对珠宝业务产生影响；
门店开拓进度不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

评级：增持
理由：公司业绩稳步提升，各业务板块表现亮眼，尤其是珠宝和餐饮业务增速显著。盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，PE和PB持续走低，估值优势明显。
盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为43.81/48.44/54.28亿元，对应PE分别为8.24/7.45/6.65倍，显示公司具备良好的成长性和投资价值。