豆粕月报-20201102-建信期货-14页_1mb

农业产品研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，主要分析了当前大豆及豆粕市场供需情况，并对后期走势及投资策略进行了展望。报告涵盖上游种植及出口、中游进口及压榨、下游饲料养殖三个主要板块，同时提出了基于市场变化的交易策略。

主要观点

1. 上游：种植及出口

• 美国种植情况：

  • 2020/21年度美豆种植面积和收获面积较上月略有调整，产量预计为42.68亿蒲式耳，期末库存下调至2.9亿蒲式耳，库销比降至6.4%。
  • 美豆收获进度加快，但因美国北部雨雪天气，收获速度有所放缓。
  • 优良率维持在63%，与2015年水平相当，表明美豆产量基本已定。

• 南美种植情况：

  • 巴西10月上旬因干旱导致播种进度严重滞后，中下旬降水后有所提速，但整体进度仍低于往年平均水平。
  • 巴西播种进度截至10月22日为23%，远低于去年同期32%。
  • 巴拉那州播种进度较快，但马托格罗索、戈亚斯等州仍落后。
  • 未来11月上旬，巴西南部将再次面临干旱，可能影响播种进度。

• 出口情况：

  • 巴西预计2020/21年度出口量为8500万吨，较9月预估持平，但库存较低，四季度出口量有限。
  • 美国预计2020/21年度出口量为5987万吨，较9月预估上调，出口销售量和尚未装运量均创历史同期新高。
  • 中国持续采购美豆，支撑美豆出口，若南美产量受拉尼娜影响，美豆将维持偏强格局。

2. 中游：我国大豆进口及压榨

• 大豆进口：

  • 9月中国进口大豆979.1万吨，环比增长1.94%，同比增加19.5%。
  • 1-9月累计进口大豆7453万吨，同比增加15.5%。
  • 10月到港量预估为866.3万吨，11月可能增至890万吨，未来四季度到港量偏多。

• 大豆压榨及库存：

  • 10月国内豆粕成交418.5万吨，环比增长17.71%，但库存同比增加65.59%。
  • 压榨开工率59.79%，同比增加23.87%，但仍受季节性影响，压榨量可能有所下降。
  • 未来大豆及豆粕库存有望维稳或小幅下降，但豆粕价格已处于高位，预计震荡为主。

3. 下游：饲料养殖

• 豆粕需求：
  • 豆粕需求保持乐观，10月成交仍处高位，库存偏高但需求强劲。
  • 生猪存栏量持续回升，能繁母猪存栏环比增长5.97%，养殖利润较好。
  • 家禽方面，鸡苗补栏情况较差，淘汰鸡量偏多，但养殖利润偏低，预计11月补栏情绪回升，禽类饲料需求趋于中性。

关键信息

• 未来四季度大豆到港量偏多，但因季节性因素，压榨量可能下降，豆粕库存有望维持稳定。
• 美豆出口数据持续走高，尤其对中国出口订单增长显著，支撑美豆价格。
• 巴西种植进度缓慢，若冬季拉尼娜现象持续，可能影响产量，形成潜在利多。
• 豆粕需求中期向好，01合约维持中性偏多策略，05合约若南美产量受挫，弹性更大。
• 基差方面，01合约处于7年较低水平，未来现货上涨幅度可能超过期货。

投资策略建议

• 现货商：未来基差有望回升，可关注现货偏强趋势。
• 期货投机者：
  • 05合约中短线偏多，可逢低布局多单，等待拉尼娜可能带来的南美干旱。
  • 01合约中线多单建议逢高减仓，逐步向远期合约转移头寸。

重要变量

• 11月USDA大豆报告：可能对南美产量进行调整，影响市场预期。
• 巴西天气情况：特别是11月上旬巴西南部的干旱情况，对播种及产量有直接影响。
• 非洲猪瘟疫情：可能对生猪存栏及需求产生影响。

研究团队联系方式

• 余兰兰：021-60635732 / yull@ccbfutures.com / 期货从业资格号：F0301101
• 林贞磊：021-60635740 / Iinzl@ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3055047
• 郑玮：021-60635570 / zhengw@ccbutures.com / 期货从业资格号：F3035253
• 王海峰：021-60635727 / wanghf@ccbfutures.com8 / 期货从业资格号：F0230741
• 洪辰亮：hongcl@ccbfutures.com / 期货从业资格号：F3076808

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