20220505-天风证券-顺丰控股-002352.SZ-业绩符合预期_看好长期前景_3页_736kb

顺丰控股（002352）总结

核心内容

顺丰控股在2021年实现了总件量105.5亿件，同比增长29.7%，营业收入达到2072亿元，同比增长34.5%。尽管归母净利润下滑41.7%，但公司整体业绩符合预期，且随着经营和管理优化，预计业绩将逐步修复并实现稳健增长。

主要观点

• 业务增长：除时效快递业务外，其他业务均实现了显著增长，其中经济快递业务增长54.7%，快运业务增长25.6%，冷运及医药业务增长20.1%，同城急送业务增长59.1%，供应链及国际业务增长199.8%。
• 资源丰富：截至2021年底，顺丰控股拥有庞大的物流网络，包括全货机86架、运营管理货车9.5万辆、海运航线2万条、末端网点16.8万个、场站442个和仓库2119座，为高效物流服务提供了坚实保障。
• 市场地位：顺丰控股是中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商，业务布局广泛，具备强大的竞争力和长期发展能力。
• 盈利预测上调：考虑到2021年业务高增长及收购嘉里物流的影响，上调2022-2023年EPS预测至1.33和1.86元，并增加2024年EPS预测为2.17元，维持“买入”评级。
• 估值趋势：市盈率从2020年的34.28下降至2021年的58.82，随后逐步回落，预计2024年市盈率将降至23.69，显示市场对公司未来盈利能力的信心增强。

关键信息

2021年业绩表现

• 总件量：105.5亿件，同比增长29.7%
• 营业收入：2072亿元，同比增长34.5%
• 归母净利润：42.7亿元，同比下降41.7%
• 盈利下滑原因：年初加大网络资源投入、春节期间留岗员工和补贴增加、抗疫相关税费减免到期等。

业务增长情况

• 时效快递：收入961.6亿元，同比增长7.3%
• 经济快递：收入322.7亿元，同比增长54.7%
• 快运：收入232.5亿元，同比增长25.6%
• 冷运及医药：收入78.0亿元，同比增长20.1%
• 同城急送：收入50亿元，同比增长59.1%
• 供应链及国际业务：收入392亿元，同比增长199.8%

资源与能力

• 活跃月结客户：164万家，同比增长25%
• 个人会员数量：4.91亿，同比增长23%
• 航空货量：192万吨
• 物流网络：全货机86架、运营管理货车9.5万辆、海运航线2万条、末端网点16.8万个、场站442个、仓库2119座

战略与竞争力

• 行业地位：中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商
• 市场优势：在国内时效快递市场占据绝对领先地位，快运业务连续两年位列中国零担快运行业第一，冷运业务连续三年蝉联“中国冷链物流百强榜”第一，同城业务是中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台

财务预测（2022-2024）

• EPS预测：2022E为1.33元，2023E为1.86元，2024E为2.17元
• 市盈率：2022E为38.47，2023E为27.51，2024E为23.69
• 市净率：2022E为2.88，2023E为2.65，2024E为2.43
• EV/EBITDA：2022E为11.27，2023E为9.12，2024E为7.58

风险提示

• 需求波动：时效快递需求可能低于预期
• 增长放缓：经济快递需求增速可能放缓
• 成本压力：大量投资可能造成成本大幅增加
• 疫情影响：疫情可能影响快递需求

财务比率分析

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供

一般声明

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