20181027-国金证券-顺丰控股-002352.SZ-短期业绩承压_转型综合物流服务商步伐加快_4页_1mb

顺丰控股 (002352.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

顺丰控股（002352.SZ）在2018年第三季度面临短期业绩承压，但公司正加快向综合物流服务商转型。尽管营收同比增长29.43%，但由于营业成本、销售费用和研发费用的刚性增长，扣非净利润同比下降14.56%。公司预计2018年扣非后归母净利变动区间为34亿至41亿元，同比变动-8.17%至+10.73%。

主要观点

• 业绩表现：2018年Q3营收为228.64亿元，同比增长29.43%，但归母净利下降54.91%，主要由于去年同期出售丰巢科技股权带来的投资收益影响。扣非净利润为7.31亿元，同比下降14.56%。
• 业务结构：经济件业务收入增长53.7%，重货业务收入增长95.8%，显示公司在新业务拓展方面取得进展。
• 品牌溢价：尽管业务量增速环比仅0.32%，但单价稳定，高于行业平均，体现出强大的品牌溢价能力。
• 战略拓展：公司全资收购敦豪供应链（香港）和敦豪物流（北京），推动供应链业务发展，增强综合物流服务能力。DHL供应链业务全球市场份额领先，此次合作有助于提升顺丰的行业地位。
• 资产投入：截至2018年第三季度，公司固定资产、无形资产和在建工程分别同比增长13.46%、23.6%和106.65%，表明公司持续加大资产投入以夯实竞争优势。
• 财务指标：公司每股收益、每股净资产和净资产收益率持续增长，显示公司盈利能力增强。同时，公司通过股票激励计划保障长期发展。

关键信息

• 股价与市场数据：当前市场价格为40.31元，年内最高价61.03元，最低价38.19元。沪深300指数为3173.64，中小板综为7543.86。
• EPS预测：公司2018-2020年EPS下调为1.15元、1.47元和1.93元，对应PE分别为38倍、30倍和23倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：基于公司转型和新业务拓展的前景，分析师认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
• 风险提示：快递行业竞争激烈、综合物流发展不及预期、人工和运输成本大幅上升等可能影响公司业绩。
• 财务数据预测：公司主营业务收入、EBIT和净利润增长率持续增长，资产结构优化，流动资产占比下降，非流动资产占比上升，显示公司战略重心向长期资产倾斜。

附录与评级分析

• 财务预测摘要：公司损益表、现金流量表和资产负债表显示其财务状况稳健，资产和负债规模持续扩大。
• 比率分析：每股指标和回报率持续提升，资产管理能力和偿债能力增强。
• 市场评级分析：市场中相关报告投资建议为“买入”和“增持”的比例较高，平均评分1.30，对应“增持”评级，但分析师维持“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 快递行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 综合物流业务发展可能不及预期，影响整体盈利能力。
• 人工和运输成本上升可能对利润率产生负面影响。

附录数据

• 历史推荐和目标定价：公司多次获得“买入”和“增持”评级，目标价在65元至51.50元之间波动。
• 财务数据：公司主营业务收入、净利润和总资产持续增长，财务费用和投资收益波动较大。

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