深度报告-20230712-国联证券-顺丰控股-002352.SZ-核心业务护城河深厚_国际业务助力新成长_55页_4mb

报告摘要

顺丰控股深度研究报告总结

公司概况： 顺丰控股（002352）成立于1993年，1997年转型直营模式，截至2023年为深交所上市公司，市值约2317亿元。业务覆盖国内国际物流、供应链、电商等板块，旗下控股嘉里物流（00636HK），终端客户超181万。
核心业务： 主要分为快递（时效、经济）、快运（大件、零担）、供应链（冷链物流、制造业服务）和国际业务（跨境快递、货代）。2022年国际业务占比33%，预计2023-2025年CAGR为14%；快递业务保持基本盘稳定。
行业分析： 快递行业2023年规模预计破11万亿，CAGR约12%；集中度提升，CR6达86.4%。快运市场规模2025年预计4.5万亿，零担货运价格指数上涨；供应链数字化需求旺盛，利好公司技术投入。
公司战略： 实施差异化和专业化策略，直营模式保障服务质量，产品分层（特快、标准、经济），聚焦9大新兴行业供应链。核心能力包括全货机机队、鄂州机场建设、数智化转型。
财务预测： 2023-2025年预计营收2988.58亿-3823.71亿元，CAGR 126%；归母净利润880.4亿-1449.1亿元，CAGR 329%。2023年EPS 18.0元，PE 2632倍（预测），目标价63元，买入评级。
估值与建议： 绝对估值法得每股价值7278元，相对估值法基于行业均值调整为35倍PE，目标价63元。首次覆盖“买入”，强调长期价值增长。
风险提示： 快递低价竞争超预期、国际业务增速不及预期、多网融通效果不达预期。