深度报告-20240605-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股深度报告_综合物流龙头迎经营拐点_鄂州枢纽投运谱写新篇章_35页_3mb

顺丰控股（002352）深度研究报告摘要

一、公司概况

顺丰控股是中国乃至亚洲领先的综合物流服务提供商，拥有直营制模式下的“天网+地网+信息网”优势，横跨时效快递、快运、同城配送、供应链及国际业务等核心板块，2023年公司收入达2584亿元，位居亚洲综合物流市场首位。

二、业务分析

1. 速运物流业务：时效件、经济件稳步增长。2022年起经济件产品“电商标快”定位于高性价比，单票毛利逐步转正；快运业务通过双品牌运营于2022年首次转盈，2023年盈利扩大。
2. 供应链及国际业务：2021年收购嘉里物流51.5%股权后，国际快递布局深化，2023年受运价下滑影响业绩承压，但东南亚快递市场份额持续提升。
3. 鄂州离港中心+全货机战略：鄂州机场2022年投运后，空网结构转型升级，国内运输效率提升，预计2025年货邮吞吐量达245万吨。

三、盈利与估值预测

预计2024-2026年归母净利润分别为93/105/119亿元，由高速增长区间转入稳健增长。当前市值对应动态PE约17倍（按2024年预测），维持“买入”评级，目标市值2326亿元。

四、风险提示

• 宏观经济波动影响件量与价格；
• 行业竞争加剧下单票价格承压；
• 国际物流运价与地缘政治风险敞口增大。

要点总结

✅ 直营模式是顺丰高质量发展的基石，伴随网络优化，各核心业务已逐步盈利。
✅ 国际扩张+国内枢纽升级双轮驱动第二增长曲线，鄂州机场作为基建拐点是后续成长关键锚点。
✅ 老龄化与信息化背景下，顺丰在制造业链条协同与跨境物流的领先地位具备长期竞争优势。