20231121-首创证券-顺丰控股-002352.SZ-公司简评报告_速运业务量价增长_底盘夯实模式创新_3页_379kb

速运业务量价增长，底盘夯实模式创新总结

核心内容

顺丰控股（002352）在2023年三季度报中展示了稳健的业务增长和盈利水平的提升。公司全年业务量增长稳定，单价逐步回升，展现了良好的市场表现和运营效率。公司通过优化仓配流程、实施模式创新等措施，有效提升了整体作业时效并降低了成本，推动了盈利水平的稳步提升。

主要观点

• 业务表现：2023年1-9月，邮政行业寄递业务量同比增长13.6%，其中快递业务量增长16.4%。顺丰在这一阶段表现尤为突出，其速运板块业务量和收入均呈现增长趋势。
• 量价恢复：尽管公司总件量在2023Q3同比略有下降，但若不含丰网业务，总件量同比增长13.39%。公司单票收入持续提升，显示客户和产品结构的优化。
• 盈利提升：公司2023Q1-3综合毛利率提升0.57个百分点至12.99%，净利率同比提升0.40个百分点至3.17%，盈利水平稳步向好。
• 费用控制：公司在总营收小幅下滑的背景下，有效控制了各项费用，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，但财务费用率下降，整体费用管理稳定。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

业务调整与战略

• 出售丰网速运：公司出售丰网速运，专注于自营核心业务，以提升整体运营效率。
• 模式创新：公司通过优化仓配衔接流程、规划仓端直发线路、实施跨区直发和同城件剥离发运等模式，提高作业时效并降低成本。
• 海外拓展：公司通过收购嘉里物流，进一步拓展海外业务，增强国际竞争力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为顺丰控股业务量稳定增长，盈利水平逐步释放，未来发展前景良好。预计公司2023-2025年归母净利润分别为85.6亿元、113.0亿元和142.0亿元，对应的PE分别为23.4、17.7和14.1，显示估值逐步下降，但盈利增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场竞争风险
• 信息系统风险
• 行业监管法规及产业政策变化的风险
• 成本可能上升的风险
• 汇率波动风险

结论

顺丰控股在业务量和盈利水平方面表现出色，通过模式创新和成本优化，实现了盈利的稳步提升。公司未来增长前景良好，投资建议为“买入”。然而，投资者需关注宏观经济波动、市场竞争、信息系统及政策变化等潜在风险。