20210519-东北证券-顺丰控股-002352.SZ-公司盈利短期回撤_估值跌入合理区间上调投资评级_4页_736kb

顺丰控股（002352）公司点评报告总结

核心内容

本报告发布于2021年5月19日，对顺丰控股（002352）进行了公司点评，认为其短期盈利受大规模产能投放影响，但估值已跌至合理区间，上调投资评级为“买入”。

主要观点

• 短期盈利回撤：2021年4月，公司实现营收140.80亿元，同比增长16.91%；速运业务营收增长14.86%，业务量增长36.50%。由于大规模产能投放，Q1利润受到一定影响，但预计Q1产能投入将在下半年基本消化，整体盈利能力有望恢复。

• 国际业务与鄂州机场：公司预计将在2021年Q4完成对嘉里物流的收购，此举将加快其向全球物流供应链进军的步伐。嘉里物流在亚太地区国际物流业务中占据领导地位，与顺丰的物流网络结合后，有望打造国内首个拥有全球物流体系的服务商。此外，鄂州机场的建设将强化顺丰的物流网络，助力其在高端制造和消费领域的时效业务发展，预计2022年下半年投入使用。

• 未来增长预期：预计公司2021-2023年EPS分别为1.25元、1.69元和2.25元，对应PE分别为55x、41x和31x。分析师认为，公司长期投入将带来ToC和ToB两端业务的持续升级，引领供应链物流的发展。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	112,193	153,987	184,694	222,615	262,497
营业收入增长率	23.37%	37.25%	19.94%	20.53%	17.92%
归属于母公司净利润（百万元）	5,797	7,326	5,711	7,706	10,273
归属于母公司净利润增长率	27.23%	26.39%	-22.04%	34.93%	33.30%
每股收益（元）	1.27	1.61	1.25	1.69	2.25
市盈率	29.23	54.87	55.45	41.09	30.83
市净率	7.12	5.09	4.53	3.95
净资产收益率(%)	13.66%	12.98%	9.19%	11.03%	12.82%
每股经营性现金流量（元）	2.49	2.32	2.73	3.63
资产负债率	48.9%	52.7%	53.7%	54.8%
流动比率	1.24	1.36	1.51	1.54
速动比率	1.13	1.23	1.36	1.40
销售费用率	1.5%	1.5%	1.5%	1.4%
管理费用率	7.5%	8.0%	8.0%	8.0%
财务费用率	0.6%	0.7%	0.8%	0.9%

投资建议

• 估值合理：由于股价下跌，当前估值已进入合理区间，上调投资评级为“买入”。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.25元、1.69元和2.25元，PE分别为55x、41x和31x。
• 目标价：6个月目标价为76.82元，当前收盘价为69.50元。

风险提示

• 四网融通成效不及预期
• 鄂州机场建设进度不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

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分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，具有10年证券研究从业经历。
• 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任华为供应链管理工程师。
• 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所。

总结

顺丰控股短期盈利受到产能扩张影响，但预计下半年将恢复。公司通过收购嘉里物流和建设鄂州机场，加速其全球化布局，提升物流网络和供应链服务能力。财务数据显示公司收入和利润均保持增长，尽管2021年出现短期回撤，但未来增长潜力仍被看好。投资评级上调为“买入”，认为公司长期价值将得到体现。