2017年钢铁行业三季报回顾：盈利再创新高，四季度有望持续，限产抑制北材南下，南方钢企受益-20171106-申万宏源-16页-1mb

钢铁行业周报总结（2017年10月）

核心内容概述

2017年第三季度，钢铁行业整体保持较高盈利水平，行业景气度提升，盈利再创新高。随着限产政策的实施，北方钢企产能利用率下降，库存去化速度放缓，而南方钢企受益于限产抑制北材南下，需求格局改善，钢价相对强势。在原材料价格弱势的情况下，钢企盈利能力进一步增强。同时，行业资产负债表持续修复，流动比率上升，资产负债率下降，反映出钢企偿债能力的提升。

主要观点

1. 三季度盈利情况

• 2017年前三季度，钢铁行业净利润同比上涨 400.90%，其中第三季度同比上涨 394.60%，环比上涨 131.00%。
• 五大钢材品种均价环比均有上涨，螺纹钢、线材、中厚板、热卷和冷轧分别上涨 10.70%、13.38%、15.73%、22.66% 和 18.44%。
• 长材盈利能力维持高位，板材盈利水平大幅回升。具体来看：
  • 螺纹钢和线材平均吨钢毛利分别约 801元 和 854元，较2017年第二季度分别上涨 150元 和 250元。
  • 中厚板、热卷、冷轧平均吨钢毛利分别约 517元、527元 和 528元，较2017年第二季度分别上涨 270元、438元 和 416元。

2. 成本与费用控制

• 前三季度行业三项费用率较去年同期下降 2.15个百分点，其中管理费用率和财务费用率下降显著。
• 2017年第三季度三项费用率同比下降 2.64个百分点，环比下降 0.28个百分点。
• 由于前两年钢企普遍亏损，所得税税率下降，有助于净利润的提升。2017年第三季度行业所得税税率同比上升 0.12个百分点，环比上升 0.15个百分点。

3. 偿债能力改善

• Q3行业流动比率较去年同期上升 6.83个百分点，较Q2环比上升 2.10个百分点。
• Q3行业资产负债率较去年同期下降 2.98个百分点，较Q2环比下降 1.49个百分点，表明行业财务状况有所改善。

关键信息

限产影响

• 京津冀地区钢材产量在10月份加速下降，从9月底的 313.84万吨/周 下降到 264.14万吨/周，下降幅度达 15.84%。
• 采暖季限产预计导致全国日均粗钢产量下降 11.37%，需求下降 13.32%，但用钢需求和冬储补库存需求仍可被满足。
• 北材南下受到抑制，南方钢企受益于相对强势的钢价。

库存情况

• 钢厂库存和社会库存均略高于去年同期，且去化速度不及去年同期，印证供需双弱的现状。

投资建议

• 四季度重点关注需求变化，尤其是采暖季限产对市场的影响。
• 长期来看，钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需仍处于紧平衡状态，钢企盈利中枢保持高位。
• 板材需求受环保和季节因素影响较小，价格走势强于长材，建议配置板材为主的钢铁股。
• 推荐关注以下公司：
  • 宝钢股份：汽车、家电板龙头，估值较低。
  • 马钢股份：长材和板材并驾齐驱。
  • 新钢股份：吨钢市值较低。
  • 鞍钢股份：有行业整合预期。
  • 南钢股份：有转型预期。

图表与数据支持

图表目录

• 图1：2008-2017/09行业流动比率
• 图2：2008-2017/09行业资产负债率
• 图3：2012-2017/11全国高炉产能利用率
• 图4：2016-2017/11京津冀实际钢材合计产量
• 图5：2016-2017/11京津冀实际长材产量
• 图6：2016-2017/11京津冀实际板材产量
• 图7：2015-2017/11钢材钢厂库存
• 图8：2013-2017/11钢材社会库存
• 图9：天津、广州螺纹钢HRB40020mm价格走势
• 图10：2007-2017/11长材价格走势
• 图11：2007-2017/11板材价格走势
• 图12：2007-2017/11铁矿石价格走势
• 图13：2007-2017/11焦煤焦炭价格走势
• 图14：2007-2017/11长材毛利测算
• 图15：2007-2017/11板材毛利测算

表格目录

• 表1：2017年前三季度行业净利润及单季盈利情况
• 表2：2017年前三季度行业三项费用率变化
• 表3：2017年前三季度管理费用率和财务费用率下降情况
• 表4：2017年前三季度行业所得税税率变化
• 表5：2017年第三季度行业流动比率变化
• 表6：2017年第三季度行业资产负债率变化
• 表7：2016年“2+26”城市钢材产量占比
• 表8：2016年“2+26”城市采暖季限产影响测算
• 表9：钢铁行业重点公司估值表

总结

2017年第三季度，钢铁行业在整体景气度提升的背景下，盈利水平显著上升，资产负债表持续修复。限产政策对北方钢企造成较大影响，抑制了北材南下，南方钢企受益。板材需求相对稳定，价格走势强于长材。投资方面，建议关注板材为主的钢铁股，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份和南钢股份。四季度需重点关注需求变化，长期来看，行业仍处于供需紧平衡状态，盈利中枢有望维持高位。