钢铁行业周报总结（2017年11月）
核心内容
2017年第三季度，钢铁行业整体呈现景气度提升，盈利水平显著提高。行业净利润同比上涨400.90%，34家上市公司中31家实现盈利增长，其中第三季度单季同比上涨394.60%，环比上涨131.00%。这一业绩增长主要得益于行业整体景气度提升、企业降本增效以及过去几年亏损导致的所得税抵扣效应。
主要观点
- 盈利提升：三季度五大钢材品种均价环比上涨，其中螺纹钢、线材、中厚板、热卷、冷轧的吨钢毛利分别上涨了240元、216元、262元、320元、313元。板材盈利水平回升明显，优于长材。
- 费用下降：前三季度行业三项费用率同比下降2.15个百分点，其中管理费用率和财务费用率下降显著，为盈利提升提供了支撑。
- 资产负债表修复：行业流动比率提升，资产负债率下降，显示钢铁企业偿债能力增强，财务状况改善。
- 限产影响：随着采暖季来临，京津冀地区限产力度加大，导致钢材供给减少，库存去化趋缓，印证供需双弱局面。
- 区域差异：北方限产抑制了北材南下，使得南方钢材需求相对旺盛，南方钢企受益，钢价保持强势。
关键信息
三季度回顾
- 钢材价格走势：三季度单季五大钢材品种均价环比上涨，螺纹钢上涨10.70%，线材上涨13.38%，中厚板上涨15.73%，热卷上涨22.66%，冷轧上涨18.44%。
- 盈利能力：三季度单季长材盈利能力维持高位，板材盈利大幅回升。螺纹和线材平均吨钢毛利分别上涨至801元和854元，中厚板、热卷、冷轧分别上涨至517元、527元、528元。
- 费用率变化：前三季度三项费用率同比下降2.15个百分点，Q3单季同比下降2.64个百分点，环比下降0.28个百分点。
- 所得税变化：由于过去几年亏损，所得税税率大幅下降，Q3单季同比上升0.12个百分点，环比上升0.15个百分点。
四季度展望
- 供需格局：限产导致产能利用率下降，库存去化趋缓，供需双弱局面持续。
- 区域影响：北方限产抑制了北材南下，南方钢企受益，钢价保持强势。
- 投资建议：建议关注四季度需求变化，配置板材为主的优质钢铁股，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、南钢股份等。
表格概览
表1：行业净利润变化
| 年度 |
行业净利润（亿元） |
同比 |
Q3单季净利润（亿元） |
同比 |
环比 |
| 2016Q1-3 |
92.81 |
400.90% |
50.01 |
394.60% |
131.00% |
| 2017Q1-3 |
464.87 |
- |
247.33 |
- |
- |
表2：三项费用率变化
| 费用类型 |
2016Q1-3 |
2017Q1-3 |
变化百分比 |
2016Q3 |
2017Q3 |
变化百分比 |
2017Q2 |
2017Q3 |
变化百分比 |
| 销售费用率 |
1.70% |
1.46% |
-0.24% |
11.68% |
6.28% |
-5.40% |
6.22% |
6.28% |
0.06% |
| 管理费用率 |
3.54% |
2.63% |
-0.91% |
3.77% |
2.77% |
-1.00% |
2.45% |
2.77% |
-0.09% |
| 财务费用率 |
2.70% |
1.70% |
-1.00% |
2.91% |
1.54% |
-1.37% |
1.79% |
1.54% |
-0.25% |
表3：管理费用率和财务费用率下降
| 费用类型 |
2016Q1-3 |
2017Q1-3 |
变化百分点 |
2016Q3 |
2017Q3 |
变化百分点 |
2017Q2 |
2017Q3 |
变化百分点 |
| 管理费用率 |
3.54% |
2.63% |
-0.91% |
3.77% |
2.77% |
-1.00% |
2.72% |
2.77% |
0.04% |
| 财务费用率 |
2.70% |
1.70% |
-1.00% |
2.91% |
1.54% |
-1.37% |
1.79% |
1.54% |
-0.25% |
表4：所得税税率变化
| 年度 |
行业所得税税率 |
变化百分比 |
Q3单季所得税税率 |
变化百分比 |
环比变化 |
| 2016Q1-3 |
33.01% |
-19.93% |
0.71% |
- |
0.12% |
| 2017Q1-3 |
13.07% |
- |
0.83% |
- |
0.15% |
表5：流动比率变化
| 年度 |
行业流动比率 |
变化百分比 |
Q3单季流动比率 |
变化百分比 |
环比变化 |
| 2016Q3 |
58.66% |
6.83% |
65.50% |
- |
2.10% |
| 2017Q3 |
65.50% |
- |
63.39% |
- |
- |
表6：资产负债率变化
| 年度 |
行业资产负债率 |
变化百分比 |
Q3单季资产负债率 |
变化百分比 |
环比变化 |
| 2016Q3 |
58.66% |
2.98% |
65.50% |
- |
1.49% |
| 2017Q3 |
65.50% |
- |
63.39% |
- |
- |
图表概览
图1：行业流动比率（2008-2017/09）
- 行业流动比率整体呈上升趋势，2017年第三季度较2016年同期上升6.83个百分点。
图2：行业资产负债率（2008-2017/09）
- 行业资产负债率呈下降趋势，2017年第三季度较2016年同期下降2.98个百分点。
投资策略
- 短期关注：四季度重点关注需求变化，尤其是采暖季用钢需求和冬储补库存需求。
- 长期展望：钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需紧平衡局面将维持较长时间，钢企盈利中枢仍较高。
- 推荐公司：建议配置板材为主的优质钢铁股，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、南钢股份等，其中宝钢股份、马钢股份和新钢股份具备长材和板材并驾齐驱的优势，鞍钢股份有行业整合预期，南钢股份有转型预期。
