20180611-安信证券-有色金属_铜_再创新高_长牛继续_16页_973kb

报告摘要

铜市场分析总结

核心内容

2018年6月11日，铜价出现显著上涨，LME铜价创下四年新高。这一上涨趋势主要由多重因素共同驱动，包括海外铜矿供应扰动预期、国内环保政策收紧、美元指数阶段性回落等。报告认为，铜价上涨符合预期，且具备持续性，尤其看好2018年第三季度铜价走势。

主要观点

铜价上涨动因：
- 供应端收紧：海外铜矿供应增量有限，尤其以必和必拓Escondida铜矿劳资谈判及部分铜矿罢工影响，国内废铜和粗铜供应因环保督查和故障检修而趋紧。
- 流动性改善：美元指数阶段性回落，尤其是6月中旬美联储加息落地后，全球流动性有望边际改善。
- 需求端回升：国内制造业PMI回升，空调、电网、地产等下游需求有望改善，对铜价形成支撑。
铜供需平衡分析：
- 全球铜矿供应增量有限，2018年海外铜企产量同比仅增长3.89%，国内铜精矿产量下滑，供需缺口逐步扩大。
- 铜矿供应紧张趋势持续，下半年多个铜矿将面临劳资谈判，供应扰动预期上升。
国内需求展望：
- 5月制造业PMI升至51.9，显示国内经济稳中向好，对铜需求形成支撑。
- 空调产量同比增长16.9%，预计下半年空调用铜需求将增长约10万吨。
- 国家电网计划投资额同比增长7.12%，预计下半年投资力度加大，对精铜消费形成拉动。
- 房地产库存持续去化，若销售周期性恢复，地产投资有望反弹，带动建筑用铜需求。
- 新能源汽车销量快速增长，预计2020年将额外拉动铜需求39万吨。

关键信息

全球铜供需平衡预测：
- 2018-2020年全球铜供需缺口预计分别为-20.5万吨、-43.8万吨、-64.1万吨，供需关系持续趋紧。
铜价与美元指数关系：
- 历史数据显示，铜价与联邦基金利率呈现正相关关系，美联储加息初期对铜价有支撑作用，但加息预期上升会压制铜价涨幅。
A股铜企估值与推荐：
- 推荐关注铜矿自给率高、产量成长性强、资源注入预期强的标的，包括紫金矿业、江西铜业、云南铜业、洛阳钼业、西部矿业等。
- A股铜企PE普遍被挤压至16-18倍，重估动能强劲。

风险提示

美联储加息进度超预期
全球经济复苏进程低于预期
铜矿供应增速超预期

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

2018年铜价上涨主要由供应端收紧、流动性边际改善及需求端回升等多重因素推动。全球铜矿供应增量有限，国内环保政策趋严，进一步压缩了再生铜和粗铜供应。国内制造业景气回升、空调与电网投资增长、房地产去库存及新能源汽车发展，为铜需求提供了支撑。分析师认为，铜价有望进入长牛，重点推荐具备高自给率和资源注入预期的A股铜企，如紫金矿业、江西铜业、云南铜业、洛阳钼业、西部矿业等。同时，报告也提示了潜在风险，包括美联储加息超预期、全球经济复苏不及预期及铜矿供应增速超预期。

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