长江证券-建材行业-玻璃库存大幅下降预示着什么-190512_8页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了水泥、浮法玻璃及玻璃纤维行业的近期市场表现、库存变化、价格走势、成本波动及产能动向，同时探讨了玻璃库存下降可能对房地产竣工需求的预示作用，并提出了对相关行业的投资建议。

市场表现波动
- 受中美贸易谈判等事件影响，本周沪深300指数下跌4.7%，申万建材指数下跌3.2%。
- 水泥板块表现相对较好，其中冀东水泥、祁连山逆势上涨1.8%、0.9%。
- 水泥股表现优于市场，可能源于其基本面受贸易问题影响较小，以及外部环境不稳定可能强化国内基建投资预期。
玻璃库存大幅下降
- 本周全国重点浮法企业玻璃库存为3503万重箱，较节前下降6.6%。
- 自4月下旬以来，玻璃库存已连续数周下降，当前库存低于去年同期水平。
- 玻璃作为竣工的先行指标，其库存下降可能预示房地产竣工需求的改善。
库存下降原因分析
- 供给端：2019年玻璃行业供给并未明显缩减，4月净新增日熔量1750吨，因此库存下降可能不是因供给减少。
- 需求端：玻璃库存下降可能由需求改善带动，但尚未有明确证据支持，需进一步观察。
竣工改善预期
- 电梯产量一季度增长17.2%，反映房地产施工进度加快。
- 2019年融资环境改善、交房合同约束及地产商竣工计划增加，预计下半年竣工高峰将到来，带动行业需求改善。
- 后周期品种（如玻璃、石膏板等）有望受益。

价格走势：全国水泥价格小幅下滑，部分区域如华东、华北价格持平，中南、西南价格下降，东北价格略有上升。
库存情况：水泥库存环比上升0.36个百分点，熟料库存环比上升0.13个百分点。
成本端：全国煤炭价格环比下降0.7元/吨，水泥煤炭价格差环比下降0.6元/吨。
产能动向：全国多地实施错峰生产，如辽宁、吉林、河北、山西、内蒙古、陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆、山东、江苏、江西、浙江、福建、河南、湖北、湖南、广西、广东、四川、贵州、重庆等，具体停窑天数和时间不一，部分企业执行情况与计划存在差异。

价格走势：本周全国玻璃均价1480.97元/吨，环比下降4.06元/吨。
成本表现：纯碱价格环升18元/吨，重油价格环降30元/吨。
生产线情况：截至本周四，全国浮法玻璃生产线295条，其中241条在产，日熔量达159970吨。4月28日至5月9日期间，有1条生产线复产，1条改产，无冷修。

价格稳定：本周玻璃纤维价格基本稳定，主要产品如无碱2400tex缠绕直接纱、喷射纱、采光瓦用纱、毡用纱、SMC纱、塑料增强纱等价格区间在4600-7000元/吨之间。

看好后周期品种：行业需求有望改善，尤其是玻璃、石膏板等后周期品种，可重点关注。
推荐标的：
1. 三棵树、帝欧家居：具备较强的提份额能力，工程市场和家装市场增长潜力大。
2. 北新建材：受益于石膏板品牌化趋势，长期盈利中枢提升，若美废指标收紧，有望因护面纸价格上涨而受益。
3. 伟星新材、兔宝宝：一二线销售占比较高，或更受益于二手房销售改善。