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报告摘要

风电行业专题之二：复制欧洲降本之路，海上风电的黄金时代

核心内容

海上风电因其资源禀赋突出、发电利用小时数高、不占用土地、适宜大规模开发以及靠近负荷中心等优势，具备极强的发展潜力。相较于陆上风电，海上风电在经济性和可持续发展方面展现出显著优势，尤其在欧洲，海上风电已进入商业化应用阶段，成本快速下降，经济性优势初显。中国作为海上风电发展的重要参与者，正通过政策支持、技术进步和规模化发展，逐步复制欧洲的降本路径，有望迎来海上风电的黄金发展期。

主要观点

海上风电资源禀赋突出：
- 海上风电风能资源丰富，发电利用小时数高，且不占用土地，适合大规模开发。
- 我国沿海地区海上风资源条件优越，尤其江苏、福建等地具备较高的年平均风速，适合发展海上风电。
- 海上风电的容量系数（发电利用小时）高于陆上风电，且出力波动性较低，对电网调频要求更低。
欧洲引领海上风电发展，经济性初步显现：
- 截至2016年底，欧洲海上风电装机规模占全球的88%，是全球海上风电发展的主导力量。
- 欧洲海上风电经历了试验示范、规模化应用和商业化应用三个阶段，成本持续下降，技术不断进步。
- 英国和德国是欧洲海上风电发展的典型代表，通过政策支持（如配额制、差价合约）和市场竞争推动了海上风电的快速成长。
中国海上风电发展提速，具备复制欧洲降本路径的条件：
- 2014年成为我国海上风电发展元年，政策支持和开发方案落地推动了行业快速发展。
- 国家能源局规划到2020年底，我国海上风电并网装机容量达到5GW，开工容量超过10GW。
- 我国海上风电装机规模预计在“十三五”末达到8~10GW，远超规划目标。
海上风电经济性提升主要依赖技术进步、规模化发展和市场竞争：
- 海上风电机组大型化、优化设计，使度电成本下降。
- 海上风电项目规模扩大，提高了施工和运维效率，进一步降低成本。
- 通过招标机制，开发商在项目成本控制方面形成竞争，推动整体成本下降。

关键信息

海上风电的优势：
- 风能资源丰富，发电利用小时数高；
- 不占用土地，适宜大规模开发；
- 靠近负荷中心，消纳便利。
欧洲海上风电发展情况：
- 截至2016年底，欧洲累计装机容量12.6GW，占全球88%；
- 英国和德国是欧洲海上风电发展的领头羊；
- 欧洲海上风电项目中标电价快速下降，经济性显著提升。
中国海上风电发展现状：
- 截至2016年底，我国累计装机容量1.63GW；
- 2014年政策落地后，海上风电发展明显提速；
- “十三五”期间，我国海上风电并网容量目标为5GW，开工容量目标为10GW，实际发展可能超过预期。
海上风电成本下降路径：
- 风机大型化（如6MW、8MW机组）有助于降低度电成本；
- 容量系数提升，提高发电效率；
- 项目规模扩大，提升施工效率，降低成本；
- 市场竞争促使开发商优化成本管理，推动整体行业降本。

投资建议

重点关注制造环节：
- 风机环节：推荐金风科技，其在海上风电领域具有较强的竞争力；
- 基础环节：关注泰胜风能，其具备导管架、管桩、塔筒等生产制造能力；
- 施工环节：关注振华重工，其在海上风电安装平台方面具有显著优势。
投资规模预测：
- 基于“十三五”末装机规模达8~10GW的判断，以15~18元/w的平均初始投资估算，2017~2020年国内海上风电投资规模达960~1512亿元；
- 海上风电投资具备较高的收益率，且有望实现超额收益。