20200910-财通证券-海上风电行业专题报告_蓝海崛起_海上风电迎来黄金发展期_36页_3mb

海上风电行业专题报告总结

核心内容

海上风电行业正处于快速发展阶段，欧洲已率先进入平价时代，而我国在政策推动和技术进步下，也正加速推进海上风电的发展。行业预计将在“十四五”期间迎来快速发展，成为风电产业的重要增长点。

主要观点

• 海上风电优势显著：相比陆上风电，海上风电具有风资源丰富稳定、利用小时数更高、临近负荷中心、消纳便利等优点，极具开发潜力。
• 成本下降趋势明显：随着技术进步和规模化发展，海上风电的成本有望复制欧洲的降本路径，实现平价上网。
• 政策支持持续：虽然国家补贴逐步退坡，但地方政府可能出台补贴政策，推动行业继续发展。
• 行业集中度提升：海上风电技术壁垒高，产业链企业先发优势明显，行业集中度稳步提升。
• 产业链长，降本空间大：海上风电产业链包括前期协调、项目建设、运行维护等多个环节，具有较大的降本增效空间。

关键信息

• 全球海上风电发展情况：截至2019年底，欧洲海上风电累计装机量占全球的75%，已进入平价时代。
• 我国海上风电发展：我国海上风电起步较晚，但“十三五”期间发展迅速，现已成为全球最大的新增装机市场。
• 技术路线：主流技术路线包括双馈异步、永磁直驱和永磁半直驱，其中永磁半直驱在当前我国海上风电发展背景下更具优势。
• 产业链结构：海上风电产业链涵盖原材料、零部件制造、整机制造、海缆、安装施工、运维等多个环节，各环节均有降本空间。
• 投资建议：建议关注提前布局海上风电供应链的企业，如明阳智能（整机）、天顺风能（零部件）、东方电缆、大金重工等。
• 行业风险提示：包括政策落地不及预期、技术进步缓慢、成本下降不及预期等。

投资要点

• 行业景气度上行：抢装期行业量价齐升，风机盈利能力有望触底回升。
• 海上风电发展提速：2020年上半年，国内海上风电在建项目已达30个，共计容量约13GW，建设加速。
• 成本下降预期：海上风电单位造价成本仍有较大下降空间，预计通过规模效应和技术创新可实现显著降本。

投资建议

• 推荐企业：明阳智能、天顺风能、东方电缆、大金重工。
• 投资评级：增持。

风险提示

• 政策风险：海上风电政策落地不及预期。
• 技术风险：技术进步缓慢。
• 成本风险：成本下降不及预期。

表格总结

表1: 重点公司投资评级

图表目录

• 图1：海上风电工作原理
• 图2：欧洲海上风电发展历程
• 图3：英国新增装机量与度电成本趋势
• 图4：欧洲各国海上风电市场份额
• 图5：各省“十三五”海上风电规划
• 图6：我国海上风电发展历程
• 图7：中国海上风电新增装机容量全球领先
• 图8：中国海上风电累计装机容量全球第三
• 图9：柔性直流输电用XLPE绝缘直流海底电缆
• 图10：风电机组示意图
• 图11：风电产业链
• 图12：海上风电成本拆解
• 图13：设备购置费用具体拆分
• 图14：碳纤维进口平均价格（美元/吨）
• 图15：中厚板价格走势（美元/吨）
• 图16：海上风电运维成本分析
• 图17：国内风电项目潜力巨大（GW）
• 图18：国内风电新增装机量及未来预测
• 图19：2016年以来弃风率持续下降
• 图20：零部件厂商单季业绩增长（亿元）
• 图21：风机厂商毛利率环比略有上升
• 图22：中国海上风电新增装机容量
• 图23：中国海上风电累计装机容量
• 图24：我国海上风电电价政策梳理
• 图25：我国海上风电电价政策变迁
• 图26：海上风电产业链环节
• 图27：2019年国内主要开发商招标情况（GW）
• 图28：2016-2019国内开发商前十名合计份额
• 图29：2019风电开发商市场份额
• 图30：国内主要风机厂商海上份额变化情况
• 图31：2019国内主要整机厂商海上份额占比
• 图32：国内风电项目潜力巨大（GW）
• 图33：中东南新增装机占比逐渐超过三北地区
• 图34：中国海上风电新增装机容量
• 图35：中国海上风电累计装机容量
• 图36：海陆风机累计装机容量对比（GW）
• 图37：海陆风机新增装机容量对比（GW）
• 图38：2010-2019欧洲海上风电度电成本大幅下降
• 图39：欧洲平均单机容量呈逐年上升趋势
• 图40：明阳智能大功率风机销量大幅提升(MW)
• 图41：金风科技大功率风机销量大幅提升(MW)
• 图42：2010-2019欧洲海上风电单体规模增长近一倍
• 图43：我国海上风电运维特点
• 图44：2019年国内海上风电开工、核准项目
• 图45：广东省占2019年已招标项目半数以上

数据来源

• Wind
• 财通证券研究所
• 公开资料
• 国家发改委
• 国家能源局
• CWEA
• GWEC
• BNEF