20200914-上海证券-化工行业周报_油价继续下跌_关注低估值顺周期及近消费端龙头_16页_1mb

报告摘要

化工行业周报总结（20200907-20200913）

核心内容概述

本报告分析了2020年9月上旬化工行业整体表现及重点个股情况，结合国际油价、国内疫情、行业库存、产品价格变化等多方面因素，提出行业投资观点与个股推荐建议。报告指出，尽管国际油价下跌对行业形成短期压力，但部分细分领域如MDI、TDI、钛白粉、维生素等产品价格持续上涨，国内需求逐步回暖，为行业带来结构性机会。

主要观点

行业整体表现：
基础化工行业指数在上周下跌5.74%，低于同期沪深300指数（-3.00%）的跌幅。尽管国际油价持续下跌，但部分化工品价格呈现上涨趋势，行业存在结构性机会。
投资主线：
投资主线分为传统主线与新材料主线：
- 传统主线：关注低估值顺周期龙头（如浙江龙盛、龙佰利、三棵树）及近消费端产品（如食品添加剂、农药、胶粘剂等）。
- 新材料主线：聚焦国产替代领域，包括胶粘剂（回天新材）、碳纤维（光威复材）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技等）及尾气处理材料（万润股份、奥福环保）等。
重点推荐个股：
- 万华化学、金禾实业、龙佰利
- 回天新材、光威复材

关键信息

1. 行业基本面分析

油价下跌：受沙特下调出口价格影响，国际油价持续下跌，WTI原油收报38.03美元/桶，布伦特原油收报39.92美元/桶，环比继续下跌。
化工品价格分化：部分化工品如MDI、TDI、钛白粉、维生素等价格持续上涨，而如SC、天然气现货等则出现明显下跌。
国内疫情逐步消退：国内疫情对化工行业影响减弱，行业库存下降，为价格回暖创造条件。
全球经济复苏：部分海外工厂开工情况不佳，但国内需求在“金九银十”季节有所提升。

2. 个股表现

领涨个股：凯龙股份（+9.02%）、南京聚隆（+8.71%）、石大胜华（+8.61%）、齐翔腾达（+7.34%）、安纳达（+6.79%）。
领跌个股：乐凯新材（-37.38%）、新亚强（-20.72%）、容大感光（-19.06%）、君正集团（-18.85%）、飞凯材料（-16.89%）。

3. 重点公司分析

万华化学

业绩表现：上半年营收134.19亿元，同比减少18.59%，毛利率为34.94%，为16年以来新低。
产品价格：MDI、TDI价格逐步回暖，聚合MDI挂牌价达17000元/吨。
战略布局：持续布局新材料及精细化学品，推动产业链一体化发展。

龙佰利

业绩表现：上半年钛白粉销售35.55万吨，同比增长15.62%；出口钛白粉19.72万吨，同比增长23.13%。
产能释放：氯化法产能持续释放，进一步巩固市场地位。
技术合作：与德国钛康技术咨询有限公司签订技术合作合同，提升技术优势。

金禾实业

业绩表现：食品添加剂板块增长7.76%，但大宗化学品板块营收同比下滑23.44%。
产品价格：代糖产品“爱乐甜”已拓展至多个茶饮及商超渠道，助力2C业务增长。

回天新材

业绩表现：上半年胶粘剂板块增长10.58%，非胶类业务增长45.67%。
战略布局：拟引入战略投资者恒信华业，拓展5G通信、消费电子等新兴领域。

光威复材

业绩表现：军品业务收入同比增长36%，民品风电碳梁业务受疫情影响，增速放缓。
项目进展：包头大丝束项目有序推进，有望提升碳纤维成本优势。

风险提示

原油价格大幅波动
下游需求不振
化工企业重大安全事故及环保事故

数据预测与估值（部分重点个股）

股票代码	公司名称	股价	EPS（2019A）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2019A）	PE（2020E）	PE（2021E）	PB	投资评级
600309	万华化学	72.15	3.23	2.42	3.52	22.3	29.8	20.5	5.5	谨慎增持
002601	龙佰利	24	1.29	1.48	1.81	18.6	16.2	13.3	3.6	增持
002597	金禾实业	32.2	1.43	1.45	1.82	22.5	22.2	17.7	4.1	增持
300041	回天新材	13.42	0.37	0.61	0.76	36.3	22.0	17.7	3.3	增持
300699	光威复材	73.43	1.01	1.31	1.58	72.7	56.1	46.5	11.4	谨慎增持

行业趋势展望

原油价格短期偏弱，但国内需求回暖，部分化工品价格有望继续上行。
国内疫情逐步控制，化工行业库存下降，为价格回暖创造条件。
国产替代加速，尤其在高端材料领域，如碳纤维、半导体材料等，政策与市场双重驱动。
重点推荐具备技术优势、成长空间大、估值合理的优质龙头及替代领域标的。

投资建议

关注顺周期低估值龙头：如万华化学、龙佰利、金禾实业等。
布局国产替代领域：如胶粘剂（回天新材）、碳纤维（光威复材）等。
把握消费端细分行业：如食品添加剂、农药、涂料等。

投资评级说明

股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数5%-10%
- 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数5%以下
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

总结

本报告指出，尽管国际油价下跌对化工行业形成短期压力，但国内疫情逐步消退，需求回暖，部分细分领域如MDI、TDI、钛白粉、维生素等产品价格持续上涨。建议投资者关注顺周期低估值龙头及国产替代领域，重点推荐万华化学、金禾实业、龙佰利、回天新材、光威复材等公司。同时，需警惕原油价格波动、下游需求不振及环保安全风险。

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