20180823-西南证券-三友化工-600409.SH-二季度受益于行业景气度_看好未来_4页_1mb

三友化工2018年中报点评总结

核心内容

三友化工（600409）在2018年上半年实现了营业收入99.9亿元，同比下降0.02%，但归母净利润达到11.8亿元，同比增长22.5%。公司每股收益（EPS）为0.57元。业绩提升主要得益于二季度行业景气度上升，特别是纯碱、PVC、有机硅等主要行业价格的上涨。

公司主要业务包括化纤、纯碱、氯碱、有机硅，同时配套热电、原盐、贸易等业务。各行业表现如下：

• 纯碱行业：呈现V型走势，上半年均价高于去年同期，产量同比减少6.2%。
• 粘胶行业：先抑后扬，一季度价格窄幅整理，二季度因下游需求增加和棉花期货上涨带动价格回升。
• PVC行业：1-4月市场弱稳，5月开始因期货反弹和原料紧张价格快速上涨，6月上旬因环保督查和产能限制价格有所波动。
• 烧碱行业：整体高位震荡。
• 有机硅行业：受益于下游需求增长，市场持续上涨。

主要观点

• 扩产与技改推动业绩增长：公司20万吨化纤项目已投产，预计提升粘胶短纤产能至70万吨。2017年技改项目如3.5万吨PVC、3万吨烧碱及1万吨110胶和含氢硅油等，将在2018年发挥更大作用。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.42元，动态PE分别为8倍、6倍、6倍，维持“买入”评级。
• 估值与财务指标：公司2018年PE为8倍，PB为1.41倍，PS为0.91倍，EV/EBITDA为5.46倍，表现出良好的估值水平。

关键信息

业绩数据

财务分析指标

风险提示

• 主营产品价格或不及预期的风险
• 行业新增产能大量投放的风险
• 环保趋势或不及预期的风险

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

其他信息

• 当前股价：8.08元
• 52周内股价区间：7.96-13.32元
• 总市值：166.80亿元
• 总资产：250.77亿元
• 总股本：20.64亿股
• 流通A股：20.37亿股

分析师信息

• 分析师：黄景文
• 执业证号：S1250517070002
• 邮箱：hjw@swsc.com.cn

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