20240602-一德期货-锌_锌价高位盘整_未来验证需求复苏力度_23页_1mb

锌市场分析报告指出，锌价处于高位盘整阶段，核心逻辑围绕需求复苏力度验证与供给端变化展开。

市场供需概况

供应端：

• 锌矿产量同比大幅下滑，2024年1-5月国内精炼锌产量同比降幅显著，冶炼利润倒挂导致产能压缩，部分冶炼厂因原料不足减产。锌矿进口量虽有环比增加，但加工费持续下调反映矿端紧缺问题仍在延续，进口利润窗口关闭背景下，国内矿供应压力短期难以缓解。
• 全球锌锭供应过剩幅度显著收窄（2024年1-3月过剩10.74万吨），冶炼利润随原料短缺趋紧而承压，国内冶炼厂利润降至亏损区间，产量同比降幅明显。

需求端：

• 下游消费中，镀锌因专项债及基建刺激政策边际改善，开工率回升，但压铸锌合金与氧化锌受高锌价抑制采买；房地产拖累镀锌消费，商品房投资数据走弱，商品房施工、新开工及竣工面积同比降幅扩大，对锌消费形成负面预期。
• 基建投资与汽车生产领域持续预热，特别是二季度以来电煤、铁路运输业等基建相关投资增长明显，汽车产销量同比大幅提升，为中国锌需求带来一定支撑预期，但地产商信心恢复及销售趋势有待观察。

库存与价格动态

• 行情相关核心指标显示，国内社会库存随政策提振逐步去化，而精炼锌进口净流入减少或限制国内产能恢复，LME锌库存持续下降强化了对市场流通性的担忧。

投资策略观点

报告建议短期面临高位震荡调整，中长期供需结构改善需观察地产与基建政策落地效果，基于需求复苏力度逐步验证的催化剂，短期可能趋于震荡调整，需关注冶炼利润、矿端供给恢复及政策边际变化，中长期或可阶段性逢低把握多单机会，不做空需求反弹逻辑。

此外，报告强调风险在于矿产进口不足引起的供应紧张、宏观预期转变及锌基本面价差的波动等潜在问题需提前警惕。综合来看，锌市场正处于政策推动与基本面承压交织的过渡阶段，产成品价格需关注库存动向、冶炼成本支撑的有效性及终端需求的边际修复进度。