20260527-华泰期货-燃料油日报_美伊仍未达成共识_盘面小幅反弹_7页_1mb

燃料油市场总结

核心内容

近期燃料油市场出现小幅反弹，主要受市场对美伊达成谅解备忘录及霍尔木兹海峡重新开放的预期影响。然而，美伊双方在浓缩铀和冻结资金释放等关键问题上仍存在重大分歧，协议尚未正式签署，因此地缘溢价的回落仍具有不确定性。

市场对美伊谈判的进展持观望态度，若谈判结果证伪，地缘溢价可能重新反弹。当前油市的平衡主要依赖于库存消耗和下游炼厂减产，若霍尔木兹海峡封锁时间延长，夏季消费旺季的供应缺口可能更加明显，市场面临上行风险。

从燃料油基本面来看，高硫燃料油受下游炼厂需求减少影响，供应端支撑偏强；低硫燃料油近期市场结构偏强运行，但西区船货量增加可能带来新的供应压力。

主要观点

• 美伊谈判不确定性：尽管市场对美伊达成协议的预期增加，但双方在关键问题上仍存在分歧，协议签署仍需时间。
• 地缘溢价波动：市场对霍尔木兹海峡重新开放的预期导致地缘溢价回落，但若谈判未果，溢价可能重新上升。
• 市场结构变化：高硫燃料油供应端支撑较强，但需求疲软；低硫燃料油市场结构偏强，但需警惕西区船货量增加带来的供应变化。
• 上行风险存在：若霍尔木兹海峡封锁时间延长，夏季消费旺季的供应缺口可能加剧，推动价格上涨。
• 短期策略建议：建议保持谨慎，等待美伊谈判的进一步进展及市场信号。

关键信息

价格走势

• 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨 $1.61%$，报3905元/吨。
• INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨 $1.56%$，报4828元/吨。

市场结构

• 高硫燃料油：现货价格和掉期近月合约价格呈现波动，近月月差逐步扩大。
• 低硫燃料油：现货价格和掉期近月合约价格波动明显，近月月差在2026年3月达到高峰。

期货合约表现

• 高硫燃料油期货主力合约价格从2025年5月的3000元/吨上涨至2026年4月的4500元/吨。
• 低硫燃料油期货主力合约价格从2025年5月的3500元/吨上涨至2026年4月的6000元/吨。
• 期货合约成交持仓量在2026年5月出现显著波动，高硫燃料油主力合约持仓量增加，低硫燃料油主力合约持仓量也有所变化。

风险提示

• 地缘冲突风险
• 宏观经济风险
• 关税和制裁风险
• 原油价格大幅波动
• 发电端需求超预期
• 欧佩克增产不及预期
• 船燃需求超预期

图表概览

高硫燃料油

• 现货价格：2025年5月约450美元/吨，2026年3月上涨至约750美元/吨。
• 掉期近月合约：2025年5月约420美元/吨，2026年3月上涨至约750美元/吨。
• 近月月差：2025年5月约15美元/吨，2026年3月上涨至约95美元/吨。

低硫燃料油

• 现货价格：2025年5月约550美元/吨，2026年4月上涨至约850美元/吨。
• 掉期近月合约：2025年5月约480美元/吨，2026年3月上涨至约750美元/吨。
• 近月月差：2025年5月约50美元/吨，2026年3月上涨至约400美元/吨。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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