> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘溢价仍未消退，低硫油市场支撑边际转弱 # 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨 $2.15\%$ ，报2845元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨 $1.63\%$ ，报3306元/吨。 近期能源板块波动受到伊朗局势影响较大，目前来看形势仍未完全明朗。6号伊朗与美国谈判缺乏明确结果，本周可能会举行新一轮谈判。9日伊朗在议会上传递浓缩铀和导弹问题不可谈判的态度，油市情绪溢价再度回升。短期需要保持谨慎，密切关注局势发展。 站在品种自身基本面的角度来看，高硫燃料油近期市场结构偏强运行，下游船燃需求良好，亚太地区现货边际收紧，现货贴水与月差相对坚挺，且FU期货注册仓单量减少。在委内瑞拉原油供应减少后，国内沥青炼厂开始寻找替代原料，高硫燃料油需求存在一定增量预期。但与此同时，俄罗斯1月发货量明显回升，预计体现在本月亚太地区的到港上，上周新加坡库存大幅回升。整体来看，在地缘局势相对可控的前提下，高硫燃料油市场不具备持续走强的动力，尤其在高运费的环境下，估值过高会抑制下游炼厂端需求。 低硫燃料油方面，当前基本面矛盾不明显，科威特等局部地区供应存在增量，但整体压力相对有限。值得一提的是，近期外盘汽柴油裂解价差出现回落，对低硫燃料油支撑边际减弱，3月份春检开启，部分RFCC装置将再度进入检修，低硫燃料油供应预计将保持充裕。 # 策略 高硫方面：中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 低硫方面：中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期 # 图表 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格 单位：美元/吨 3 图2：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 3 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 3 图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 3 图5：新加坡高硫燃料油近月月差单位：美元/吨 3 图6：新加坡低硫燃料油近月月差单位：美元/吨 3 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价 单位：元/吨 图8：燃料油FU期货指数收盘价 单位：元/吨 4 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价 单位：元/吨 4 图10：燃料油FU近月合约月差 单位：元/吨 4 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量 单位：手 图12：燃料油FU期货总成交持仓量 单位：手 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价单位：元/吨 图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价单位：元/吨 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格 单位：元/吨 图16：低硫燃料油LU期货近月月差单位：元/吨 5 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓 单位：手 5 图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓 单位：手 5 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图2：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：新加坡高硫燃料油近月月差 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图6：新加坡低硫燃料油近月月差 单位：美元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图7：燃料油FU期货主力合约收盘价 单位：元/吨 - 上海期货交易所：燃料油：380CST：主力合约：收盘价（日度 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图8：燃料油FU期货指数收盘价 单位：元/吨 燃料油：380CST：指数合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图9：燃料油FU期货近月合约收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图10：燃料油FU近月合约月差 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图11：燃料油FU期货主力合约成交持仓量 单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图12：燃料油FU期货总成交持仓量 单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图13：低硫燃料油LU期货主力收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图14：低硫燃料油LU期货指数收盘价 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图15：低硫燃料油LU期货近月合约价格 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图16：低硫燃料油LU期货近月月差 单位：元/吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图17：低硫燃料油LU期货主力成交持仓 单位：手 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图18：低硫燃料油LU期货总成交持仓 单位：手 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 # 康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元 | 邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房