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建筑装饰行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年建筑行业中期策略报告聚焦于装饰和生态园林两大领域，指出在中美贸易摩擦加剧、出口不确定性上升的背景下，扩大内需成为经济稳增长的重要抓手。消费和投资将成为未来经济增长的主要动力，其中装饰与生态园林行业在政策支持和消费升级的推动下，具备较强的确定性和增长潜力。

主要观点

1. 扩大内需是经济发展的关键

• 中美贸易摩擦提醒我国需关注外需的不确定性。
• 2018年中央政治局会议强调“扩大内需”与“调结构”并重，表明政策导向的转变。
• 消费与投资对GDP增长贡献显著，出口贡献持续下滑。

2. 装饰行业受益于集中度提升与消费升级

• 装饰行业被划分为公装、住宅和幕墙三大细分领域，其中住宅装修进一步细分为房地产住宅装修、新建住宅毛坯房装修和存量房翻新装修。
• 公装领域受益于房地产投资回暖及政策支持，呈现出复苏迹象。
• 住宅全装修政策持续推进，成为房地产住宅装修的重要趋势，带动装饰企业增长。
• 互联网家装的兴起有助于提升C端市场集中度，形成龙头品牌。

3. 生态园林行业与三大攻坚战契合，政策支持强劲

• 生态环保领域与精准扶贫、污染防治等三大攻坚战密切相关，政策支持力度大。
• PPP模式规范化发展有助于防范政府债务风险，促进生态领域投资。
• 雄安新区和海南自贸港建设为生态园林行业带来新的增长契机。

关键信息

1. 行业数据概览

• 建筑装饰行业成分股数量为125只，总市值约1.76万亿元，市盈率约9.07倍。
• 行业总营收达4.46万亿元，净利润约1431亿元，资产负债率约为76.28%。

2. 装饰领域

• 公装复苏：房地产开发投资完成额累计同比增速达10.3%，住宅投资增速达14.2%，带动住宅装修市场向好。
• 全装修趋势：政策推动下，全装修覆盖率逐步提升，2020年目标为30%，带动装修增量。
• 长租公寓：政策支持下，成为地产开发商竞相争逐的新兴领域，带动装饰市场增长。
• 互联网家装：适应消费升级，有望推动C端市场集中度提升，形成品牌效应。

3. 生态园林领域

• PPP规范化：PPP模式被强调为规范发展，有助于降低政府债务风险。
• 生态投资增速：生态领域固定资产投资增速达40.5%，高于其他行业。
• PPP退库率与落地率：生态环保类PPP项目退库率仅为10.6%，落地率高达52.6%，显示政策支持力度。
• 雄安与海南：雄安新区强调生态优先，海南作为国家生态文明试验区，生态优势显著，政策推动生态领域发展。

投资建议

1. 装饰行业龙头

• 金螳螂：公装地位稳固，家装业务加速发展，订单充足，业绩确定性强。
• 全筑股份：最纯粹的房地产住宅装修企业，定制精装业务突破，毛利率提升，业绩增长显著。
• 互联网家装：预计未来会加速市场渗透，形成品牌优势。

2. 生态园林行业龙头

• 岭南股份：业务板块协同效应显著，PPP与EPC项目订单饱满，业绩增长超预期。
• 棕榈股份：生态城镇转型成效显著，业务模式先进，盈利能力提升，造血能力强。

风险提示

• 固定资产投资不及预期：可能影响行业整体增长。
• PPP政策与资金面波动：融资落地情况是行业发展的关键。
• 互联网家装发展不及预期：行业集中度提升仍需时间，发展存在不确定性。

重点公司财务数据（部分）

图表与政策支持

装饰行业细分领域分类

• 公装、家装、幕墙三类，其中家装与全装修、长租公寓等政策相关。

生态园林投资增速

• 生态领域固定资产投资增速达40.5%，远高于其他行业。

PPP政策与生态园林发展

• PPP项目退库率低、落地率高，政策规范化有助于行业发展。

雄安新区与海南政策

• 雄安新区强调生态优先，海南作为国家生态文明试验区，生态优势显著。

结论

装饰与生态园林行业在2018年具备较高的投资价值，分别受益于行业集中度提升和政策支持。重点关注有业绩支撑、低估值的龙头公司，如金螳螂、全筑股份、岭南股份和棕榈股份，以获取未来增长红利。同时，需警惕固定资产投资不及预期、PPP政策波动及互联网家装发展不及预期等风险。