20161211-招商证券-建筑行业定期报告_积极推进国改和_一带一路_基建仍有可为_18页_2mb_2mb

建筑行业定期报告总结

核心内容

本报告为2016年12月11日发布的建筑行业分析报告，主要分析了建筑行业在宏观经济、房地产及基建领域的表现，并对重点公司进行了推荐和盈利预测。

主要观点

1. 宏观背景：

   • 11月财新服务业PMI为53.1，创16个月新高。
   • 央行净回笼近4000亿元，锁短放长信号强烈。
   • 1-11月进出口总值同比下降1.2%，其中出口下降1.8%，进口下降0.3%。
   • 外汇储备下降690.57亿美元，为1月来最大降幅。

2. 房地产行业：

   • 住宅成交面积21个月同比首次下滑，受房地产调控影响。
   • 多部门整治房产中介，75家违规中介公布。
   • 房企拿地成本每平超6千，同比增幅达50%。
   • 楼市隐性库存达61亿平，需警惕。
   • 浙江推进住宅全装修，明确至少提供3套装修方案。

3. 基建行业：

   • 国企改革和“一带一路”持续推进，基建央企具有投资价值。
   • 万亿PPP基金撬动社会资本，税收优惠政策将公布。
   • 基建企业订单增长较好，后续业绩有支撑。

关键信息

重点推荐公司

装饰板块

• 装饰板块订单和业绩从去年四季度开始好转，预计业绩在下半年及明年体现。
• 全装修推广带来增长机会，互联网家装放量有望打开想象空间。
• 装饰板块是建筑子板块中为数不多未涨的板块，有望后续补涨。
• 重点推荐：金螳螂、广田集团、全筑股份、亚厦股份。

PPP板块

• 随着PPP项目落地，相关公司全年业绩有望大幅增长。
• 未来PPP运营模式将成为主流，建议布局三条主线：
  1. 低估值有业绩的PPP龙头（如东方园林、铁汉生态）
  2. 项目密集落地的企业（如文科园林）
  3. 实质运营的企业（如富煌钢构、金螳螂、神州长城）
• PPP将有所分化，“PPP+运营”公司更具竞争力。

转型与创新

• 周期行业面临下行压力，关注公司转型业务。
• 装饰企业积极布局互联网家装、智能家居等新兴业务。
• 一些公司尝试跨界转型，如宁波建工（量子通信）、围海股份（泛娱乐）、中泰桥梁（在线教育）等。

市场回顾

• 本周市场表现：
  建筑行业整体下跌3.90%，表现靠后。
  子行业中，铁路建设跌幅最大（-9.58%），其次为水利工程（-5.91%）、路桥施工（-3.51%）。
  涨幅前五名公司：新疆城建（12.32%）、华建集团（5.05%）、美晨科技（5.01%）、瑞和股份（3.15%）、云头生态（2.62%）。
  跌幅前五名公司：中国铁建（-11.16%）、中国电建（-9.66%）、中国中铁（-8.53%）、中铁二局（-7.69%）、中国交建（-7.30%）。

• 大宗交易：
  本周共有7家公司发生大宗交易，总成交额约1.7亿元，折价率从-10%到-9.97%不等。
  公司包括：中设集团、科达股份、神州长城、弘高创意、华铁科技、安徽水利、中衡设计。

行业数据

• 行业规模：
  股票家数89家，占比3.0%；总市值18825亿元，占比3.6%；流通市值15394亿元，占比3.8%。

• 行业估值：
  建筑行业整体PE为16.43倍，位居A股倒数第二。
  子行业PE分布如下：

  • 园林：48.29倍
  • 钢结构：46.14倍
  • 装饰：31.58倍
  • 化学工程：25.87倍
  • 国际工程：19.21倍
  • 水利工程：16.73倍
  • 路桥施工：16.15倍
  • 铁路建设：13.32倍
  • 房屋建设：10.66倍

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

公司动态简评

• 订单类：

  • 腾达建设：中标2.32亿元工程，占15年营收的7.94%
  • 四川路桥：1-11月累计中标181.21亿元，占15年营收的58.9%
  • 粤水电：联合中标5.87亿元PPP项目，占15年营收的8.8%
  • 神州长城：中标2.79亿元马来西亚项目，占15年营收的6.96%
  • 中国铁建：签署37.3亿元合同，占15年营收的0.62%
  • 隧道股份：签订86.49亿元PPP项目，占15年营收的32.3%
  • 围海股份：中标1.02亿元工程，占15年营收的5.35%
  • 龙元建设：预中标1.99亿元PPP项目，占15年营收的1.24%
  • 山东路桥：中标4.46亿元PPP项目，占15年营收的6%
  • 龙元建设：中标7.52亿元PPP项目，占15年营收的4.69%
  • 中国化学：累计新签合同额531亿元，占15年营收的83.6%

• 其他动态：

  • 中化岩土：拟出资1.8亿元参与设立九信人寿保险
  • 广田集团：拟出资500万元参与设立腾讯过家家科技
  • 华电重工：拟公开发行3750万股，12月12日上市流通
  • 百川能源：第一期员工持股计划累计买入1611万股，占总股本的1.67%
  • 蒙草生态：拟于12月12日上市流通5675.3万股
  • 中国海诚：预计2016年度净利润调整为“7980万元至1.48亿元”
  • 富煌钢构：拟设立安徽恒德智能制造有限公司
  • 中材国际：全资子公司签署1.43亿元债务代偿协议
  • 广田集团：子公司部分股东拟转让51.6%股权
  • 龙建股份：拟申请21.67亿元综合授信

盈利预测与估值

策略会交流总结

亚厦股份

• 新签订单同比增长不到5%，在手订单超百亿。
• 明年一季度预计出现订单增长小高峰。
• 受浙江政策影响，明年精装修业务将大幅增长。
• 蘑菇加完成200多单，在手还有300多单。
• PPP业务由控股公司负责，上市公司承接幕墙、装修业务。

东易日盛

• 速美超级家订单2个多亿，单个直营店每月20多单。
• 落地服务商每月10单左右，年底计划达到60家。
• A6业务新签订单23.8亿，同比增长23%。

岭南园林

• 今年利润预计3个亿，扣除股权激励后为2.5亿。
• 明年不包括收并购，预计利润3个多亿。
• 发展战略：基于应收款考虑，不过度发展园林业务，积极发展文旅、营销等轻资产业务。
• 园林订单足够支撑未来5年发展。
• 并购方向可能为文化旅游、营销等。

结论

本报告指出，2017年经济将加速推进国企改革和“一带一路”，基建央企仍有可为。装饰板块受益于业绩改善和家装放量预期，PPP项目将带来业绩增长机会。重点推荐神州长城、铁汉生态、金螳螂、广田集团、全筑股份、中国铁建、葛洲坝、中国建筑等公司，同时提示转型、投资下滑及回款风险等潜在风险。