20180529-东北证券-建筑装饰行业深度报告_2018建筑行业中期策略——装饰_园林美化生活_24页_1mb

建筑装饰行业2018中期策略总结

核心内容

本报告分析了2018年建筑装饰行业的发展趋势，指出在中美贸易摩擦加剧、外需不确定性增加的背景下，扩大内需成为经济稳增长的关键。消费和投资作为扩大内需的重要抓手，与三大攻坚战（防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治）相辅相成，推动行业持续发展。

装饰板块和生态园林领域均受益于政策支持和市场趋势，具有良好的发展前景。装饰行业正处于集中度提升与消费升级的双重逻辑中，而生态园林则与生态文明建设、乡村振兴等政策高度契合，拥有广阔的市场空间。

主要观点

1. 扩大内需是关键：在中美贸易摩擦背景下，扩大内需对经济稳增长意义重大，消费与投资将成为未来经济增长的重要支撑。
2. 装饰行业逻辑确定性强：
   • 2B装饰领域：公装市场复苏，房地产集中度提升带动住宅精装修市场集中度提升。
   • 2C装饰领域：互联网家装加速行业集中，消费升级推动家装市场向品牌化、服务化发展。
   • B2B2C模式：定制精装模式创新，解决传统行业痛点，具备高增长潜力。
3. 生态园林前景光明：
   • PPP规范化：PPP模式在规范后仍具发展潜力，有助于降低政府债务风险，激活民间资本。
   • 政策支持：生态园林行业受益于污染防治、乡村振兴等政策，行业景气度持续走高。
   • 区域催化：雄安新区和海南自贸港的建设对生态领域形成有力推动。

关键信息

• 行业数据：建筑装饰行业成分股数量为125只，总市值17578亿元，市盈率9.07倍，市净率1.24倍。

• 重点公司：

  • 金螳螂：公装地位稳固，家装业务加速渗透，2017年EPS为0.73元，PE为17.25倍。
  • 全筑股份：专注于房地产住宅装修，定制精装业务增长显著，2017年EPS为0.31元，PE为24.58倍。
  • 岭南股份：业务结构完善，各板块协同效应明显，2017年EPS为1.17元，PE为9.62倍。
  • 棕榈股份：生态城镇转型见效，模式先进，2017年EPS为0.20元，PE为34.20倍。

• 政策支持：多个地区推进全装修住宅政策，住房租赁市场亦有大量政策支持，促进长租公寓发展。

• 投资主线：重点关注业绩良好、低估值的装饰及园林龙头企业，如金螳螂、全筑股份、岭南股份和棕榈股份。

风险提示

1. 固定资产投资不及预期：整体投资增速下行，可能影响行业成长。
2. PPP政策及资金波动：PPP模式依赖资金，资管新规可能导致资金面趋紧。
3. 互联网家装发展不及预期：C端市场分散，个性化需求高，行业仍处于探索阶段。

图表与数据

• 图1：贸易出口金额及同比变化，显示外需不确定性。
• 图2：GDP增长趋势，显示消费和投资对GDP的贡献。
• 图3：三大需求对GDP增速的拉动，显示消费与投资的重要性。
• 图4：三大需求对GDP增速贡献率，显示消费与投资主导增长。
• 图14：装饰行业细分领域分类，显示公装、家装、幕墙占比。
• 图33：生态领域固定资产投资增速，显示生态行业高增长。
• 图34：各行业PPP管理库退库率，显示生态行业政策支持。
• 图35：各行业PPP管理库落地率，显示生态行业项目推进情况。

行业展望

• 装饰行业将受益于集中度提升和消费升级，C端家装市场有望形成龙头品牌。
• 生态园林行业在政策支持和区域发展催化下，将保持较高景气度，未来市场空间广阔。
• 重点关注有业绩支撑、低估值、业务逻辑清晰的龙头企业，如金螳螂、全筑股份、岭南股份和棕榈股份。

投资建议

• 买入：金螳螂、全筑股份、岭南股份、棕榈股份，因其在行业中的领先地位及良好的增长前景。
• 风险提示：需关注固定资产投资、PPP政策及资金面波动，以及互联网家装发展情况。

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