建筑装饰行业2018中期策略：装饰、园林美化生活-20180529-东北证券-24页-1mb

建筑装饰行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年建筑装饰行业在扩大内需和三大攻坚战的背景下，呈现集中度提升与消费升级的双重逻辑，具有较强的确定性。装饰与生态园林两大板块分别受益于政策支持与市场趋势，成为当前投资的重点方向。

主要观点

1. 扩大内需成为经济稳增长的重要抓手

   • 中美贸易摩擦加剧了外需不确定性，刺激内需成为当前经济发展的主要方向。
   • 消费和投资是扩大内需的重要手段，消费升级与经济结构调整是必然趋势。
   • 固定资产投资增速整体下行，但细分领域出现分化，生态环保、教育、卫生、文体娱乐等领域投资保持旺盛。

2. 装饰板块受益于集中度提升与消费升级

   • 装饰行业分为公装、家装、幕墙三大细分领域，其中公装和家装是重点。
   • 公装领域因房地产集中度提升及政策支持（如全装修、长租公寓）出现复苏迹象。
   • 家装市场因消费升级及互联网家装的兴起，有望加速集中，形成龙头品牌。
   • 定制精装模式创新，解决传统行业痛点，具有较高的增长潜力。

3. 生态园林与三大攻坚战高度契合

   • 生态园林受益于污染防治与精准脱贫政策，发展前景广阔。
   • PPP模式规范化有助于防范金融风险，同时推动生态领域投资增长。
   • 雄安新区与海南自贸港的建设，为生态园林行业带来重大催化。

关键信息

装饰领域

• 行业集中度提升：房地产行业集中度提升带动住宅精装修市场集中度提升，金螳螂、全筑股份等企业受益。
• 政策支持：全装修政策逐步落实，长租公寓成为地产开发商新的业务增长点。
• 互联网家装：适应消费升级趋势，有助于C端市场集中，形成品牌效应。
• 定制精装：以开发商为切入点，提供定制化服务，提升毛利率与客户粘性。

生态园林领域

• PPP规范化：PPP模式旨在降低政府债务风险，规范发展将回归其本源。
• 政策支持：生态园林受益于污染防治、乡村振兴等政策，市场空间广阔。
• 区域催化：雄安新区与海南自贸港的建设推动生态园林发展，形成区域带动效应。
• 行业景气度：生态领域固定资产投资增速显著高于传统建筑行业，具有长期增长潜力。

投资建议

装饰龙头

• 金螳螂：公装地位稳固，家装业务加速渗透，订单充足，业绩增长确定性强。
• 全筑股份：专注房地产住宅装修，定制精装业务取得突破，毛利率提升，业绩增长显著。
• 岭南股份：业务结构完善，PPP与EPC协同发展，业绩增长强劲，具备高成长性。
• 棕榈股份：生态城镇转型见效，业务模式先进，具备较强的造血能力与成长潜力。

园林龙头

• 重点推荐：岭南股份与棕榈股份，其在生态园林领域具备较强的政策支持与业务协同优势。

风险提示

• 固定资产投资不及预期：可能影响行业整体增长。
• PPP政策及资金波动：PPP项目融资落地情况是重要风险点。
• 互联网家装发展不及预期：C端市场分散，个性化需求强，发展仍具不确定性。

行业数据

• 成分股数量：125只
• 总市值：17578亿元
• 流通市值：12975亿元
• 市盈率：9.07倍
• 市净率：1.24倍
• 总营收：44591亿元
• 总净利润：1431亿元
• 资产负债率：76.28%

重点公司财务数据

图表说明

• 图1-3：展示中美贸易摩擦对出口及GDP增长的影响，以及消费、投资、出口对GDP的拉动和贡献。
• 图4-22：反映房地产开发、住宅、商办、教育、卫生、文体娱乐等领域的投资趋势与市场结构。
• 图23-25：显示租赁用地、房地产销售集中度及装修市场增长情况。
• 图26-35：展示PPP政策与生态园林投资趋势，以及各业务板块的订单与业绩表现。
• 图36-37：雄安新区生态治理规划与空间布局。

总结

建筑装饰行业在2018年面临内外环境的双重挑战，但凭借政策支持与市场趋势，装饰与生态园林两大板块仍具成长潜力。重点关注装饰行业龙头金螳螂、全筑股份及生态园林龙头岭南股份、棕榈股份，把握行业集中度提升与消费升级带来的机遇。同时，需关注固定资产投资、PPP政策及互联网家装发展的不确定性。