20180527-华泰证券-华泰轻工一周谈_第55期_1-4月废纸进口量同比下滑49__14页_1mb

行业周报总结 - 轻工制造（2018年05月27日）

核心内容

本报告主要围绕轻工制造行业，特别是家居和造纸板块进行分析。重点包括废纸进口量大幅下滑、家居行业品牌崛起与精装业务放量、造纸板块价格走势及个股推荐等。

主要观点

废纸进口量下滑

• 2018年1-4月，我国废纸累计进口量为512万吨，同比下滑49%。
• 进口量下滑主要受制于禁止混合废纸进口、废纸含杂率标准提升至0.5%以及进口限制趋严等政策因素。

家居行业趋势

• 品牌崛起：在消费升级背景下，定制品类渗透率提升，软体家居步入品牌崛起阶段，龙头企业将加速市场份额获取。
• 精装房放量：预计2020年我国精装修比例将达50%，具备精装渠道的品牌企业将受益。
• 细分龙头推荐：重点推荐顾家家居、喜临门、帝欧家居、尚品宅配、索菲亚等，其中帝欧家居受益于B端工程渠道放量，顾家家居受益于C端市场集中度提升。

造纸板块动态

• 国废价格趋稳：中美贸易摩擦缓解，国废黄板纸价格趋稳，但仍有回调压力。
• 原纸价格波动：箱板纸、瓦楞纸价格基本稳定，文化纸价格略有下降。
• 废纸价格趋势：尽管有回调可能，但5月外废进口限制政策仍可能严格执行，废纸价格预计延续上升趋势。

关键信息

行业评级

• 轻工制造行业评级：增持（维持）
• 个股推荐：
  • 喜临门：买入
  • 顾家家居、帝欧家居、尚品宅配、索菲亚：增持
  • 太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业：推荐

行情回顾

• 上周轻工制造指数下跌0.84%，沪深300指数下跌2.22%。
• 轻工二级子板块中，包装印刷涨幅最大（0.61%），造纸板块下跌3.36%，家用轻工下跌0.44%。
• 板块涨幅前五的个股包括：创源文化（+19.02%）、易尚展示（+15.17%）、凯恩股份（+10.97%）、翔港科技（+10.90%）、新宏泽（+9.50%）。
• 板块跌幅前五的个股包括：金一文化（-14.11%）、太阳纸业（-9.33%）、浙江众成（-6.99%）、金牌厨柜（-6.98%）、山鹰纸业（-6.73%）。

个股动态

• 喜临门：品牌价值达90.82亿元，参与“国品计划”，自主品牌收入增长显著。
• 顾家家居：荣获“中国品牌年度大奖--沙发行业NO.1”，渠道加速扩张，产能逐步落地。
• 帝欧家居：收购欧神诺，工装渠道放量，产能提升将支撑业务拓展。
• 太阳纸业、山鹰纸业：尽管面临价格回调压力，但因外废进口限制政策，废纸价格仍有望上升。

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响中小产能的出清，进而影响行业集中度和盈利能力。
• 地产销售低于预期：作为地产后周期行业，若地产销售增速下滑，将影响家居行业的增长可持续性。

行业动态与政策影响

• 政策支持：国家及地方政府推动全装修政策，预计2020年精装修比例将达50%。
• 市场空间测算：预计到2020年，一二线城市精装修市场空间将近3000亿元。

数据与图表

• 图表1：2017年以来我国废纸进口量及同比
• 图表2：箱板瓦楞纸价格走势
• 图表3：文化纸价格走势
• 图表4：进口废纸价格走势
• 图表5：国内废纸到厂价（不含税）
• 图表6：全国精装房交付比例测算
• 图表7：2020年一二线精装修市场空间测算
• 图表8：工程端瓷、地板及定制橱柜市场规模测算
• 图表9：30大中城市商品房周度成交面积
• 图表10：轻工制造指数与沪深300指数单日涨跌幅对照
• 图表11：轻工制造子板块周涨跌幅
• 图表12：各行业指数（申万）周涨跌幅情况
• 图表13：轻工行业涨跌幅榜

行业评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

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