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废纸价格短期波动不改长期逻辑 - 2018年5月20日周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年5月14日至5月18日期间，轻工制造行业的市场表现及行业动态，重点分析造纸、家居及包装印刷板块的运行情况与未来趋势。

主要观点

1. 造纸板块

• 进口废纸配额收紧：由于CCIC北美分公司本月停发美废出口证书，第十二批进口废纸获批量仅为2.3万吨，创18年新低，预计下一批进口配额仍将维持低位。
• 国废价格持续上涨：尽管部分区域国废价格略有下调，但整体仍呈上涨趋势，国废出厂平均价格为3015.83元/吨，周涨幅1.48%。
• 包装纸价格坚挺：箱板纸均价5660元/吨，瓦楞纸均价5170元/吨，价格持续上涨，成本压力推动成品纸价格上涨。
• 龙头企业受益：随着进口废纸减少和国废价格上涨，中小企业将被挤出市场，行业集中度提升，龙头企业因成本优势和转嫁能力强，盈利能力有望进一步提升。
• 建议关注企业：山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。

2. 家居板块

• 行业竞争加剧：地产红利边际降低，行业竞争加剧，但定制家具板块仍具发展潜力。
• 政策推动：各地政府及住建部出台全装修政策，推动精装房比例提升，工程渠道成为新增长点。
• 企业扩张：龙头企业加速渠道扩张和品类拓展，推进全屋定制战略，提升市场份额。
• 建议关注企业：索菲亚、欧派家居、曲美家居、喜临门、顾家家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。

3. 包装及其他板块

• 需求回暖，成本拖累：包装行业需求有所回暖，但上游纸价上涨对盈利能力构成压力。
• 整合趋势明显：大型包装企业因一体化经营、成本控制能力强，将在行业整合中受益。
• 建议关注企业：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具、好太太。

关键信息

5月15日废纸进口审批

• 森叶(清新)纸业：获批2.33万吨进口量，为唯一新增配额企业。
• 广东理文：4.05万吨额度为原许可证更改口岸，不计入新增。
• 进口总量：2018年前12批次累计进口1081万吨，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业获配额度占比达61%。

4月全国建材家居市场

• BHI指数：4月BHI为102.11，环比上升5.70%，同比上升2.35%。
• 销售额：全国规模以上建材家居卖场销售额850.4亿元，同比增长7.68%。
• 累计销售额：2018年1-4月累计销售额2767.7亿元，同比增长12.23%。

废纸进口政策变化

• 美废进口监管趋严：5月4日起，对美废原料实施100%开箱、掏箱检验检疫，可能进一步收紧美废进口量。
• 国废价格上涨：预计国废价格将因进口减少而持续上涨，推动成品纸价格上涨。

原材料价格

• 国际纸浆价格：针叶浆902美元/吨，阔叶浆789.17美元/吨，周涨幅0.21%。
• 国内纸浆价格：针叶浆6631元/吨，阔叶浆5750元/吨，略有波动。
• 国废价格：3015.83元/吨，周涨幅1.48%。

市场表现

• 轻工制造板块：本周整体跑输沪深300，涨幅排名第18位。
• 个股表现：仙鹤股份、好太太、文化长城涨幅居前；英派斯、金一文化跌幅显著。

风险提示

1. 地产景气度低于预期风险：家居行业受地产周期影响，若地产景气度不及预期，将影响行业增长与盈利。
2. 原材料价格上涨风险：纸浆、废纸等原材料价格高位运行，可能对成本端造成持续压力。

行业及公司评级

附注

• 本报告基于Wind及光大证券研究所数据。
• 报告中提及的分析师为黎泉宏，执业证书编号：S0930518040001。
• 报告中的数据和观点仅反映分析师判断，不构成投资建议。