20180701-西南证券-轻工行业周报_废纸进口缩量成定局_关注家居板块超跌反弹机会_12页_922kb

废纸进口缩量成定局，关注家居板块超跌反弹机会总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业近期表现，重点围绕家居板块和造纸行业展开，指出随着废纸进口额度缩减、地产周期影响减弱、行业集中度提升，未来行业将出现结构性机会。报告强调，尽管短期受地产限购等影响，但中长期来看，主流企业凭借资本、品牌、管理及规模优势，将在行业下行期抢占更多市场份额，实现强者更强。

主要观点

家居板块

• 行业增速放缓：受地产后周期影响，二季度家居板块营收增速表现平淡，但三季度预计有所回升。
• 三大推荐逻辑：
  1. 工程业务增长：未来三年工程业务将成增长最快、最确定的细分领域，推荐帝欧家居。
  2. 定制家居龙头：尽管增速从高增长转中增长，但仍是成长最快的细分领域，推荐欧派家居和尚品宅配。
  3. 软体家具龙头：行业格局佳，龙头具备规模优势，推荐顾家家居和喜临门。

造纸行业

• 行业景气度提升：自2016年起，环保政策出清中小企业，改善供需格局，吨纸盈利提升。
• 废纸进口缩量：未来两年进口废纸大幅缩减成定局，利好行业集中度提升，推荐山鹰纸业和玖龙纸业。
• 木浆系龙头：文化纸集中度高，大厂对价格控制能力强，推荐太阳纸业。

关键信息

上周行业数据回顾

• 出口：家具出口5月同比增长3.2%，1-5月同比增长4.5%。
• 造纸原材料：美废13#、漂白针叶浆、漂白阔叶浆、化机浆价格均未变动。
• 原纸价格：灰底白板纸、白卡纸、瓦楞纸、铜版纸、双胶纸价格波动不大，白卡纸和铜版纸略有下跌。
• 房地产及家具：前五月份商品房销售面积增长2.9%，家具零售同比增长8.9%。
• 金银珠宝：5月当月同比+6.7%，累计同比+7.3%。
• 轻工制造板块表现：上周涨幅-0.35%，跑赢大盘1.11个百分点。子板块中，包装印刷板块涨幅1.52%，跑赢大盘2.99个百分点；造纸板块涨幅0.98%，珠宝首饰板块涨幅-0.81%。

市场动态

• 宏观数据：5月70大中城市新建商品住宅价格同比下降0.6%，但非制造业PMI保持在荣枯线上方。
• 流动性变化：5月社会融资规模增量同比减少，央行通过定向降准支持“债转股”和小微企业融资。
• 政策影响：废纸进口新政趋严，国废价格上涨，外废价格低位，政策向大厂集中。

推荐标的

风险提示

• 家具企业受地产限购影响导致终端销售下滑。
• 各类纸品价格出现大幅波动的风险。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

投资逻辑

• 地产周期影响减弱：随着地产集中度提升，家居行业将受益于精装房趋势，中长期增长潜力大。
• 行业整合加速：废纸进口缩量推动造纸行业集中度提升，龙头成本和议价能力增强。
• 结构性机会明显：家居板块中全屋定制、工程业务和软体家具龙头具备较强增长潜力。

结论

整体来看，轻工制造行业在地产周期和环保政策双重推动下，正经历结构性调整和集中度提升。家居板块虽受短期地产影响，但中长期成长性依然强劲，建议关注具备全屋定制、工程业务和渠道下沉能力的龙头企业。造纸行业受益于废纸进口缩量和原材料价格企稳，行业景气度提升，建议关注废纸系和木浆系龙头。