20171224-天风证券-轻工制造行业研究周报_浆价连续五周回调_利好中顺洁柔_废纸进口条例对包装板块构成利好__14页_1mb

轻工制造行业周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月18日至2017年12月24日期间轻工制造行业，特别是造纸和家居板块的市场动态、价格走势、盈利情况以及政策影响。整体来看，造纸行业各细分纸种价格波动较小，处于阶段性供求均衡状态，而废纸进口政策的调整对包装板块构成利好。同时，家居板块中部分企业因低估值而受到推荐。

主要观点

• 纸浆市场：进口木浆价格连续五周回落，针叶浆均价为7155元/吨，环比下跌76元/吨；阔叶浆均价为5815元/吨，环比下跌136元/吨。预计浆价仍有回调空间。
• 废纸市场：国废指数环比上升1.13%至1500.99，黄板纸均价为2295元/吨，环比下跌41元/吨。12月14日，国家环保部发布《进口废纸环境保护管理规定》，将企业生产能力门槛从30万吨/年降至5万吨/年，旨在抑制投机炒作，对包装行业构成实质性利好。
• 箱板瓦楞纸：瓦楞纸均价为4325元/吨，环比上涨66元/吨；箱板纸均价为5150元/吨，环比上涨78元/吨。由于临近春节及传统淡季，包装企业拿货积极性下降，价格将呈现区间震荡走势。
• 白卡纸：周均价为6495元/吨，环比下跌38元/吨。经销商倾向于降价走货，预计后续降价幅度较小。
• 文化纸：铜版纸均价为7225元/吨，环比持平；双胶纸均价为7283元/吨，环比持平，下游需求尚可。
• 整体造纸行业：各细分纸种已进入阶段性供求均衡，价格预计窄幅波动。吨纸盈利虽有所回撤，但仍处于历史较高水平，预计中期保持稳定。2018年整体估值在8-9倍，维持对造纸行业看好的观点。
• 家居板块：重点推荐低估值的顾家家居、好莱客和大亚圣象。

关键信息

造纸行业原料及纸品价格概览

• 国际纸浆：
  • NBSK报价999.61美元/吨
  • BHKP报价653.21美元/吨
• 国内纸浆：
  • 针叶浆均价7155元/吨，环比下跌76元/吨
  • 阔叶浆均价5815元/吨，环比下跌136元/吨
• 废纸市场：
  • 国废黄板纸均价2295元/吨，环比下跌41元/吨
  • 旧报纸均价2441元/吨，与上周持平
• 各纸种价格走势：
  • 铜版纸均价7225元/吨，环比持平
  • 双胶纸均价7283元/吨，环比持平
  • 白卡纸均价6495元/吨，环比下跌38元/吨
  • 箱板纸均价5150元/吨，环比上涨78元/吨
  • 瓦楞纸均价4325元/吨，环比上涨66元/吨
• 吨纸毛利情况：
  • 铜版纸毛利提升27元/吨
  • 双胶纸毛利提升27元/吨
  • 箱板纸毛利上涨22元/吨
  • 白卡纸毛利上涨42元/吨

其他轻工原料价格

• 聚醚价格上涨700元/吨
• 动力煤价格上涨5元/吨
• 马口铁价格上涨200元/吨
• 人造板、中纤板和原木价格持续上涨
• 刨花板价格小幅上涨
• 溶解浆和钛白粉价格与上周持平

重点标的推荐

行业新闻

• 纸厂限产：广东地区多家纸厂限产50%，主要集中在12月13-14日、23-25日、29-30日等颗粒物污染高时段。
• 废纸进口规定调整：企业生产能力门槛由30万吨/年降至5万吨/年，抑制投机炒作，对包装行业有利。
• 纸企涨价：白卡纸、双胶纸和铜版纸主流厂商在1月公布涨价函，预计减少市场供给25万吨左右。
• 口岸退运废纸：深圳、杭州、东营等口岸退运大批进口废纸，因进口废物准入机制趋严。

风险提示

• 四季度消费需求低于预期
• 房地产投资增速低于预期

投资建议

• 造纸板块：继续看好，重点推荐受益于消费升级的中顺洁柔。
• 包装板块：废纸进口条例利好明显，继续重点推荐美盈森。
• 家居板块：重点推荐低估值的顾家家居、好莱客和大亚圣象。