20181216-光大证券-造纸轻工行业周报_19年第1批进口废纸名单公布_龙头纸企成本优势持续提升_24页_2mb

2019年第1批进口废纸名单公布，龙头纸企成本优势持续提升

核心内容概览

2019年第1批限制进口废纸审批名单于12月14日公布，共58家企业获批进口废纸量总计503.52万吨，较2018年首批增加276.95万吨。其中，玖龙纸业、华泰纸业、广州造纸、山鹰纸业、理文造纸五大龙头合计配额占比达82.41%，显示进口废纸配额进一步向龙头企业集中。

主要观点

• 造纸行业：文化纸价格有所企稳，箱板/瓦楞纸价格小幅回升。原材料端木浆和国废价格高位传导效应支撑纸价，但外盘木浆价格回落及全球供需变化可能带来价格下行压力。龙头纸企通过停机减少供给，短期支撑纸价。
• 家居行业：行业增速降档，但新零售和工程渠道为行业提供新机遇。发改委支持优质房企融资，利好家居企业。龙头家具企业通过全屋定制和渠道扩张提升市场份额，但行业竞争加剧，价格战对盈利空间形成压缩。
• 包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑，龙头一体化程度高，成本控制和客户拓展能力强，将在整合中受益。板块收入增速回升，纸价高位回落缓解成本压力。
• 市场表现：本周轻工制造板块整体跑输沪深300，包装印刷板块涨幅最大，达0.50%。个股方面，通产丽星、松发股份、邦宝益智涨幅居前，新宏泽、赫美集团等下跌明显。

关键信息

造纸板块

• 价格变化：铜版纸、双胶纸价格稳定；白卡纸价格微降；箱板纸、瓦楞纸小幅回升。
• 原材料：国废价格回升，木浆价格高位回落，外废进口量下降。
• 企业动态：玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等发布停机计划，短期支撑纸价。

家居板块

• 政策支持：发改委推动房企融资改善，利好家居需求。
• 行业趋势：全装修政策推动，工程渠道成为新增长点。
• 企业表现：索菲亚、顾家家居、曲美家居、欧派家居等龙头积极拓展渠道和品类，提升市场份额。

包装及其他板块

• 行业趋势：中长期整合逻辑明显，龙头企业具备优势。
• 企业推荐：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具等值得关注。

风险提示

• 地产景气度低于预期：影响家居行业客流量和接单情况。
• 原材料价格上涨：对造纸包装印刷等行业盈利能力构成压力。

投资推荐

本周重点推荐组合包括：东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔、太阳纸业。各公司基本面稳健，具备成本优势、渠道扩张潜力及业绩增长空间。

东港股份

• 核心优势：票据印刷龙头企业，上下游议价能力强。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.81、1.04、1.35元，对应PE分别为18X、14X、11X。
• 投资评级：买入。

索菲亚

• 核心优势：定制家具龙头，产品与渠道优势明显。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.19、1.44、1.73元，对应PE分别为16X、13X、11X。
• 投资评级：买入。

顾家家居

• 核心优势：软体家居龙头，市场集中度低，增长空间大。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.48、3.33、4.33元，对应PE分别为20X、15X、11X。
• 投资评级：增持。

曲美家居

• 核心优势：布局全屋定制，拟收购Ekornes，提升品牌与产品力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.37、0.81、0.98元，对应PE分别为19X、8X、7X。
• 投资评级：买入。

中顺洁柔

• 核心优势：生活用纸龙头，渠道下沉和产能扩张支撑增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元，对应PE分别为26X、21X、17X。
• 投资评级：增持。

太阳纸业

• 核心优势：林浆纸一体化，产品多元化，成本控制能力强。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.22、1.50元，对应PE分别为6X、5X、4X。
• 投资评级：增持。

行业数据跟踪

• 造纸行业：文化纸价格企稳，箱板/瓦楞纸小幅回升。
• 家具行业：11月家具零售额累计同比增长9.8%，行业增速降档。
• 包装行业：卷烟产量10月累计同比增长2%，市场表现稳定。

风险分析

• 地产景气度低于预期：影响家居企业销售和业绩。
• 原材料价格上涨：对造纸、包装印刷等制造行业形成成本压力。

总结

2019年第1批进口废纸配额向龙头企业集中，强化其成本优势。造纸行业受原材料价格影响，短期支撑明显，但长期存在价格回落风险。家居行业在地产下行背景下，通过全屋定制和工程渠道拓展，有望维持增长。包装及其他板块呈现整合趋势，龙头企业受益显著。投资建议聚焦具备成本控制能力与渠道扩张潜力的公司，如东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔、太阳纸业。同时需关注地产景气度及原材料价格波动带来的风险。