20210825-天风证券-立讯精密-002475.SZ-中报符合预期_看好下半年旺季业绩表现_3页_759kb

立讯精密（002475）中报分析总结

核心内容

立讯精密在2021年上半年发布了半年报，整体业绩表现符合市场预期，公司展现出强劲的业务增长势头。公司上半年实现营收481.5亿元，同比增长32.08%；归母净利润30.89亿元，同比增长21.73%；扣非归母净利润25.22亿元，同比增长7.87%。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营收和净利润均实现增长，但扣非净利润增速略低于市场预期，主要受外部因素如新冠疫情反复、印度、越南等地停工、原材料价格上涨及人力成本提升的影响。
• 季度表现：第二季度营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长36.06%和11.81%，显示出业务在下半年具备较强的增长潜力。
• 业务板块：公司业务主要集中在消费性电子领域，占总营收的83.9%，其次是电脑（5.8%）、汽车（3.7%）、通讯（2.9%）及其他（3.7%）。消费性电子业务增长最快，同比增长29.96%，显示出其在市场中的重要地位。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达26.29亿元，同比增长2.35%，显示公司对技术创新的重视。
• 库存情况：公司库存增长至158.19亿元，同比增长19.74%，主要由于苹果新机发布在即，备货需求强劲，预计下半年将受益于旺季带来的业绩弹性。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 预计2021-2022年净利润分别为90.68亿元和120.02亿元，对应2021年和2022年PE分别为30倍和22.7倍，维持“买入”评级。
• 股价走势显示公司股价在2021年8月25日为38.68元，目标价格未明确，但预计未来增长潜力较大。

业务亮点

• 手机业务：公司受益于模组拓展和5G手机渗透率提升，同时具备成本优势和垂直整合能力。
• 智能穿戴设备：公司在2020年进入iWatch组装业务，未来有望通过提升市场份额和优化SiP业务实现盈利增长。
• 电脑结构件：并表日铠公司，未来有望与组装业务形成协同效应。
• 通讯和汽车业务：随着5G建设加速和汽车电子需求增长，公司未来增长动力充足。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期
• 疫情影响未达预期
• iWatch销售不及预期

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

分析师信息

• 潘霖，分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 俞文静，分析师，SAC执业证书编号：S1110521070003，邮箱：yuwenjing@tfzq.com

公司背景

立讯精密作为整机精密制造平台型龙头，具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等多方面的制造能力，护城河较高，具备较强的市场竞争力。