家电行业2018年中期策略：坚守白电龙头-20180624-广发证券-39页-3mb

家电行业2018年中期策略总结

核心内容

本报告从长期、中期视角分析了家电行业的成长驱动因素，指出行业格局稳定，白电龙头具备较强竞争力。同时，投资建议中强调应“坚守白电龙头”，认为其在消费升级、智能化趋势及行业整合中将获得显著增长。

主要观点

1. 行业成长驱动因素：

   • 消费升级：空调、小家电等产品保有量仍有提升空间，尤其在三四线城市。小家电如电动马桶、吸尘器等将成为新热点。
   • 中产阶级崛起：中产与富裕人群增长迅速，推动家电消费向高端、智能、体验导向发展。
   • 家庭物联与智能家居：智能家居将成为未来千亿级市场，传统家电龙头正积极布局。

2. 行业格局分析：

   • 家电行业格局稳定，CR3（市场集中度前三位）在白电、厨电等领域仍具备提升空间。
   • 虽然互联网企业如小米等进入家电市场，但其对白电行业影响有限，主要冲击新兴小家电和黑电领域。

3. 投资建议：

   • 推荐青岛海尔、格力电器、美的集团等白电龙头，认为其具备较强的增长潜力和盈利提升空间。
   • 对部分小家电公司如苏泊尔、新宝股份、浙江美大等也给予“买入”或“谨慎增持”评级。

关键信息

1. 行业现状及未来空间估算

2. 行业驱动因素

• 消费升级：推动产品更新换代，提高产品单价，引导市场向高端化、智能化发展。
• 中产阶级与新兴消费者增长：带动家电消费观变化，更注重性能、体验及智能化。
• 家庭物联与智能家居：行业将向全屋智能家居发展，提升用户体验。

3. 行业影响因素

• 地产后周期：一二线城市销售压力大，三四线城市则表现出较强增长潜力。
• 原材料价格：总体趋稳，缓解企业成本压力。
• 汇率波动：人民币贬值利好出口企业，升值则对出口型公司盈利造成影响。
• 贸易战：对家电行业影响较小，出口占比低，且短期内难以找到替代产能。

4. 投资建议

• 推荐公司：青岛海尔、格力电器、美的集团等白电龙头，因其具备较强的市场地位和增长潜力。
• 预期增长：2018年白电行业规模增速预计在5%-10%之间，其中空调、洗衣机均价提升显著。

详细分析

4.1 青岛海尔

• 市场表现：市场零售份额全线提升，高端品牌卡萨帝增长迅速。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为81.7、96.3、115.2亿元，同比增长18%、18%、20%。
• 估值：对应2018年PE为15.2倍，PE持续下降。

4.2 格力电器

• 市场地位：空调领域绝对龙头，受益于消费升级和保有量提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为278、326、377亿元，同比增长24%、17%、15%。
• 估值：对应2018年PE为10.4倍，PE持续下降。

4.3 美的集团

• 多元化布局：品类最多，涉足机器人领域，推进“智能家居+智能制造”。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为216、253、292亿元，同比增长25%、17%、15%。
• 估值：对应2018年PE为16.4倍，PE持续下降。

4.5 盈利预测与估值

5. 主要风险

• 地产大幅下滑：一二线城市销售压力大。
• 原材料价格大幅上涨：可能影响企业盈利能力。
• 人民币大幅升值：对出口型公司盈利造成影响。
• 贸易战升级：可能影响出口需求及成本结构。

估值与盈利预测

结论

家电行业在多因素驱动下持续成长，其中白电龙头表现尤为突出。随着消费升级、智能家居发展及行业整合，白电企业将受益于更高的均价和市场份额提升。投资建议聚焦于白电龙头企业，如青岛海尔、格力电器、美的集团，其在估值和盈利方面均具备较大提升空间。同时，需关注原材料价格、汇率波动及贸易战等风险因素。