白色家电行业专题研究：思考：这一轮是否会看到20倍的白电龙头？_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年白色家电行业在疫情冲击下的表现及未来的发展潜力，重点探讨了白电龙头企业的投资价值，提出了在当前市场环境下，白电个股可能迎来估值提升的机会。

基本面长期趋势向上
- 疫情对上半年业绩造成一定影响，但龙头企业的市场份额将因行业洗牌而提升。
- 行业龙头在空冰洗市场已形成双寡头格局，市场份额持续增长。
- 预计2021年行业整体复苏，公司收入与市占率有望进一步提升。
市值天花板尚未到达
- 海外家电企业市值与国内存在明显差距，中国拥有更大的市场潜力。
- 中国作为统一的大市场，具备超越海外同类企业的价值。
- 白电企业通过海外拓展和多元化布局，有望进一步打开市值空间。
制造业价值与价值重估
- 白电企业具备品牌、渠道、产能三大护城河，难以复制。
- 品牌价值难以复制，渠道优势通过先发优势形成。
- 产能价值体现在技术含量和产业链布局，而非单纯产量。
- 国内产能具备低劳动力成本和高安全性，难以被替代。
全球配置与中国A股吸引力
- 全球央行降息，金融市场动荡，但中国成为资金避险选择。
- A股对外开放加速，外资持续流入，市场配置空间加大。
- 北向资金净买入趋势明显，外资对中国资产的配置意愿增强。
外资偏好高股息率个股
- 海外市场利率处于低位，外资偏好低估值、高分红的消费品公司。
- 白电企业分红金额逐年攀升，现金分红率常年保持在30%以上。
- 未来分红水平有望维持高位，吸引长期资金配置。

疫情对行业的影响
- 疫情对2020年业绩造成一定压力，但短期波动为龙头整合市场带来契机。
- 疫情可控性提升，海外疫情见顶时间表可期。
白电龙头公司表现
- 格力电器与美的集团在2021年有望实现收入增速提升。
- 格力电器预计2021年收入增速15.7%，美的集团预计2021年收入增速13.8%。
- 根据2021年15倍估值，格力电器目标市值为4827.9亿元，美的集团目标市值为4587.2亿元。
外资配置情况
- 截至2020年3月，北向资金净买入已超10,000亿元。
- 外资偏好高股息率的白电个股，格力和美的的股息率在5.34%和4.82%之间。
- 海外资金可能在疫情见顶后重新配置中国资产。
海外市场动态
- 全球多国央行降息，宽松预期升温。
- 中国利率仍具备调整空间，市场吸引力增强。
风险提示
- 全球疫情进展不及预期。
- 宏观经济波动风险。

分析师信息
- 蔡雯娟（分析师），SAC执业证书编号：S1110516100008。
- 卢璐（联系人）。
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图表与数据来源
- 图表涵盖市场份额、销量、价格、外资配置、分红情况等。
- 数据来源包括Wind、中怡康、奥维云网、贝格数据、公司公告等。