20180624-广发证券-家电行业2018年中期策略_坚守白电龙头_39页_3mb

家电行业2018年中期策略总结

核心内容概述

本报告从长期、中期和行业格局三个视角分析了2018年家电行业的整体发展趋势，并提出投资建议，强调坚守白电龙头的重要性。报告指出，家电行业正经历消费升级、中产阶级崛起、智能家居发展等多重驱动因素，这些因素推动行业持续成长。同时，报告分析了不同品类的市场现状、增长潜力、竞争格局以及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业现状与未来空间

• 白电：包括空调、冰箱、洗衣机，目前渗透率较低，未来仍有较大提升空间。预计未来3-5年销量增速分别为5%、0-3%、0-3%。
• 黑电：以电视为主，普及基本完成，未来增长主要依赖更新换代。
• 厨电：油烟机、燃气灶仍有提升空间，但受地产后周期影响，竞争加剧。
• 小家电：市场空间广阔，尤其在欧美发达国家普及率远高于国内，未来增长潜力大。

2. 行业驱动因素

• 消费升级：带动空调、小家电保有量提升，产品更新需求增强，引导市场向高端化发展。
• 中产阶级与新兴消费者崛起：推动家电消费观念转变，更重视产品性能和体验。
• 家庭物联与智能家居：智能家居的两种实现方式（智能单品与全屋智能家居）正在加速行业变革，预计形成千亿级市场。

3. 行业格局

• 家电行业整体格局稳定，CR3（集中度前三）较高，白电和厨电仍有提升空间。
• 互联网企业（如小米）对新兴小家电领域冲击较大，但在传统白电领域影响较小。
• 外部因素如地产周期、原材料价格、汇率波动等对行业影响有限。

投资建议

• 推荐标的：青岛海尔、格力电器、美的集团等白电龙头，因其具备较强竞争力、良好增长潜力和稳健的盈利模式。
• 评级：均给予“买入”评级，预期未来三年业绩稳步增长。

重点公司分析

青岛海尔

• 优势：渠道优化、高端品牌增长快、产品均价提升显著。
• 预测数据：预计2018-2020年归母净利润分别为81.7、96.3、115.2亿元，对应2018年PE为15.2x。
• 风险提示：原材料价格上涨、协同整合效果不及预期。

格力电器

• 优势：空调市场占有率高，受益于消费升级与保有量提升。
• 预测数据：预计2018-2020年净利润分别为278、326、377亿元，对应2018年PE为10.4x。
• 风险提示：原材料价格上涨、空调景气度下行、汇率波动、公司治理风险。

美的集团

• 优势：多元化布局、职业经理人制度完善，推动“智能家居+智能制造”发展。
• 预测数据：预计2018-2020年净利润分别为216、253、292亿元，对应2018年PE为16.4x。
• 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、库卡业绩不达预期。

风险提示

1. 地产大幅下滑；
2. 原材料价格大幅上涨；
3. 人民币大幅升值；
4. 贸易战升级。

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