20180624-招商证券-家电行业2018年中期投资策略_坚守价值_拥抱未来_7页_1mb_1mb

家电行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，招商证券发布家电行业投资策略报告，强调“坚守价值，聚焦景气与盈利”的投资理念。报告指出，尽管A股整体表现不佳，但家电行业仍展现出一定的投资机会，尤其是龙头公司表现突出，具备长期持有的价值。

行业概况

• 行业规模：截至2018年一季度，家电行业共有59只股票，占A股总市值的1.7%，流通市值占比2.8%。
• 行业表现：上半年家电行业整体表现-5.6%，其中白电-1.5%，小家电厨电-9.6%，黑电-23%。
• 盈利增速：家电行业整体盈利增速为22%，估值仅17倍（TTM），消费行业中唯一PEG小于1，性价比凸显。
• 资金流向：美的集团和格力电器受到陆股通资金的青睐，分别净买入46.8亿和27.3亿，显示出市场对龙头企业的信心。

投资逻辑

• 盈利为基石：报告指出盈利增速是投资的核心，可持续性是关键。
• 龙头优势：白电龙头格力和海尔表现强势，受益于空调基本面超预期；小家电行业增长稳定但面临互联网企业冲击；黑电行业正经历技术变革，运营变现将成为未来增长点。
• 估值中枢平稳：随着家电板块被纳入MSCI新兴市场指数，估值中枢趋于平稳，吸引长线资金。
• 产品领先：美的集团和格力电器通过创新和研发，持续提升产品力和市场竞争力。

公司分析

美的集团（000333.SZ）

• 目标估值：66元
• 当前股价：54.62元
• 财务数据：
  • 2016-2018年主营收入同比增长分别为15%、51%、15%
  • 2016-2018年净利润同比增长分别为16%、18%、20%
  • 2018年每股收益3.16元，PE为17.2倍，PB为4.3倍
• 投资观点：维持“强烈推荐-A”评级，公司通过“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴，推动盈利和规模的可持续增长。

格力电器（000651.SZ）

• 目标估值：57.15元
• 当前股价：45.58元
• 财务数据：
  • 2016-2018年主营收入同比增长分别为9%、36%、20%
  • 2016-2018年净利润同比增长分别为23%、45%、25%
  • 2018年每股收益4.67元，PE为9.8倍，PB为3.7倍
• 投资观点：维持“强烈推荐-A”评级，公司通过产品创新和研发，持续提升产品力和市场竞争力。

青岛海尔（600690.SH）

• 目标估值：21.6元
• 当前股价：19.65元
• 财务数据：
  • 2016-2018年主营收入同比增长分别为33%、34%、17%
  • 2016-2018年净利润同比增长分别为17%、38%、22%
  • 2018年每股收益1.30元，PE为15.1倍，PB为3.4倍
• 投资观点：维持“强烈推荐-A”评级，公司通过高端战略和渠道优化，持续提升市场份额和盈利水平。

风险提示

• 地产景气下行：若地产销售持续放缓，可能影响家电行业需求。
• 原材料涨价：原材料价格波动可能对盈利产生压力。
• 竞争格局变化：行业竞争加剧可能影响市场地位。

全球家电估值对比

• 美的集团：市值547.6亿美元，盈利增速22.9%，PE为16.7倍，PB为5.9倍
• 格力电器：市值446.1亿美元，盈利增速22.0%，PE为9.8倍，PB为4.2倍
• 青岛海尔：市值191.5亿美元，盈利增速18.5%，PE为15.1倍，PB为4.0倍
• 其他国际品牌：如GE、Whirlpool等，市值均高于国内企业，但盈利增速和PE水平相对较低。

团队信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士
• 隋思誉：招商证券家电行业研究助理，北京大学金融硕士

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

团队荣誉

• 新财富：2017年第4名，2016年、2015年、2014年均获第3名
• 金牛奖：2017年第2名，2016年、2015年、2014年均获第3名
• 水晶球：2017年第2名，2016年、2015年、2014年均获第4名
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年第2名，2016年、2014年均获第3名

总结

报告强调家电行业在2018年中具有良好的投资机会，特别是龙头公司如美的集团、格力电器和青岛海尔，它们在盈利、估值和市场表现方面均优于行业平均水平。尽管面临一定的风险，如地产景气下行和原材料价格波动，但通过产品创新、渠道优化和战略布局，这些公司仍具备长期增长潜力。招商证券团队对家电行业保持积极态度，维持“强烈推荐-A”评级，认为行业景气度和盈利增长是投资的核心驱动因素。