20210416-安信证券-南山铝业-600219.SH-2020年业绩创历史新高_汽车板扩产提速_5页_1mb

南山铝业（600219.SH）2020年业绩总结及未来展望

核心内容

南山铝业在2020年实现了业绩新高，营业收入和净利润均创历史新高。公司通过量价齐升和降本增效策略，显著提升了盈利能力，尤其在第四季度表现突出，单季归母净利润同比增长76.65%。公司同时推进多个高端铝材项目，包括汽车板、航空板材、电池箔和废铝回收等，强化其在高端制造领域的竞争力。此外，印尼200万吨低成本氧化铝项目即将投产，为公司提供了新的资源保障和增长空间。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入222.99亿元，同比增长3.67%；归母净利润20.49亿元，同比增长26.3%；归母扣非净利润19.47亿元，同比增长34.5%。第四季度更是创下历史单季最好业绩。
• 盈利能力提升：公司实现基本每股收益0.17元，同比增长21.43%；ROE为5.15%，较上年增加0.96个百分点；铝制品毛利率为23.66%，同比增加2.49个百分点。
• 降本增效效果明显：尽管主营业务同比增长3.42%，但营业成本仅增长0.15%；销售、管理、财务费用分别减少70.79%、11.43%、50.11%，研发费用增加75.64%，主要因新产品研发投入增加。
• 高端化战略持续推进：
  • 汽车板领域：公司是国内唯一实现乘用车四门两盖铝板量产的厂商，一期10万吨产能已投产，二期10万吨开始试生产。
  • 航空领域：成为波音、空客、中国商飞等主要飞机制造商的合格供应商，完成罗罗公司盘轴项目检测及英国船级社认证。
  • 电池箔领域：已成为宁德时代等知名电池厂商的核心供应商，正在建设2.1万吨高性能铝箔生产线。
  • 废铝回收：积极推进废铝回收项目，与核心客户达成合作意向，同时探索清洁能源与铝加工结合，符合“碳达峰”战略目标。
• 海外布局加速：印尼200万吨低成本氧化铝项目一期已投产，二期预计2022年初投产，利用当地资源降低成本，提升竞争力。
• 员工持股计划与大股东增持：公司实施员工持股计划，累计购买3.96亿元，占股本0.95%；大股东及其关联企业增持3.96亿元，占总股本0.90%，合计8亿元，显示对公司未来发展的信心。
• 投资评级与估值：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为6.66元，对应2021年PE为11.6倍，2022年PE为8.0倍，2023年PE为7.6倍。预计2021-2023年公司归母净利润分别为38.4亿、55.5亿、58.9亿，净利润率有望持续提升。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

股价表现

• 2021年4月15日收盘价：3.72元
• 12个月价格区间：2.02/4.67元
• 6个月目标价：6.66元

风险提示

• 铝价低于预期
• 高端铝板、铝箔和锻件项目订单和产能释放不及预期
• 铝材产品加工费低于预期

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

结论

南山铝业凭借其在高端铝材领域的领先地位和持续的产能扩张，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。公司通过优化成本结构、提升运营效率和推进新能源车轻量化、航空航天、电池箔等高端项目，进一步巩固其行业地位。同时，印尼氧化铝项目投产将提升资源保障能力，增强公司长期竞争力。整体来看，公司未来业绩有望持续释放，具备较高的投资价值。